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Consultation

Cotation du 21/02/2019 SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND GLOBAL CREDI -0,10% 104,372€
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La sicav de la semaine : Schroder ISF Global Credit Income EUR Hedged A

La sicav de la semaine : Schroder ISF Global Credit Income EUR Hedged A

(Boursier.com) — Le gérant

Schroders Investment Management est une société d'investissement britannique créée il y a plus de deux siècles. Avec 493,9 Milliards de Livres d'encours sous gestion, une présence dans 27 pays et plus de 4.100 collaborateurs, dont près de 500 dédiées à la gestion de portefeuilles, Schroders est un acteur majeur sur les marchés financiers. Coté à la bourse de Londres depuis 1959, Schroders est un groupe indépendant, à contrôle familial, 47,93 % du capital de la société est détenu par la famille Schroder.

Patrick Vogel est responsable du Crédit chez Schroder à Londres. Il a rejoint la société en 2012 ; il était auparavant chez Legal & General.

La stratégie du fonds

Le fonds SISF Global Credit Income est géré par l'équipe crédit de Patrick Vogel. Sa stratégie est flexible et se focalise sur la génération de revenus réguliers avec un contrôle des risques de pertes.

Le fonds n'a pas de référence à un benchmark, son univers d'investissement est composé de plus de 13000 titres sur l'ensemble du spectre de crédit mondial, différentes zones et des notations allant de Investment grade à B-.

Les gérants estiment, à juste titre, que l'approche benchmarkée va montrer ses limites. En effet, certains pans du marché ne rémunèrent plus les investisseurs pour le risque auquel ils s'exposent notamment les titres à faible rendement et à maturité longue ou ceux massivement détenus par les banques centrales.

L'équipe de gestion peut s'appuyer sur l'ensemble de l'expertise obligataire du groupe Schroders, environ 200 personnes, dont 45 analystes crédit et plus de 15 gérants crédit à travers le monde. Une attention particulière est portée aux risques extrêmes, aux phases de retournement, avec déformation de la distribution des lois normales, et des corrélations.

Cette approche centrale dans la conception du fonds doit permettre de préserver davantage le rendement généré par les obligations et de se concentrer sur la génération d'alpha. La volatilité cible est comprise entre 3 et 6%, elle est actuellement inférieure à 2%.

Portefeuille du fonds

La duration est gérée de façon originale. En effet l'anticipation d'une hausse des taux d'intérêt ne se traduit pas nécessairement par un investissement sur des papiers de duration courte. Par ailleurs, le coût de la couverture peut rapidement obérer le rendement du portefeuille.

Les gérants préfèrent identifier les segments de marché les moins sensibles au taux d'intérêt et les privilégier au sein du portefeuille, plutôt que de mettre en place une couverture de la duration. Par exemple dans un scénario de hausse des taux, le secteur de l'assurance devrait probablement être favorisé.

D'une manière générale, l'équipe utilise des méthodes à la fois quantitatives, qualitatives et prospectives dans son processus d'allocation, même si le véritable moteur de la stratégie est la sélection des obligations.

L'univers du crédit est très large, diversifié et désynchronisé. L'équipe de crédit a développé un outil propriétaire pour profiter de cette dispersion. Cet outil répartit le marché du crédit en 100 secteurs différents qui nous permettent de mieux comprendre les relations entre les obligations et comment celles-ci se comportent dans différentes phases du marché du crédit. Ceci contribue à une meilleure gestion des drawdowns dans des environnements de marché variés.

Le haut rendement, la dette émergente et la dette privée peuvent encore offrir un niveau de rendement suffisamment élevé pour rémunérer correctement le risque.

Les actifs sous gestion du fonds s'approche des 500 Millions de Dollars.

Performance et risque

Depuis sa création fin novembre 2016, le fonds a progressé de 6,87% soit près de 6,26% annualisé avec moins de 1% de maximum drawdown. Son démarrage est très prometteur...

Il existe une part distribuante qui a détaché 3,5% de dividendes sur 1 an.

Conclusion

Le fonds peut pleinement exploiter les opportunités de l'ensemble des marchés obligataires sans contrainte, avec pour objectif de générer 3,5% de revenus et un contrôle des risques.

La stratégie est séduisante, l'équipe de gestion est de qualité et les premiers résultats sont très encourageants. Nous sommes positifs.

TC Stratégie Financière / Thierry Crovetto & Pierre-Yves Dittlot.

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