Rubrique SICAV et FCP

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Entretien avec Valérie Cazaban

Boursier.com : Quel est votre sentiment sur le marché actions à quelques jours de la rentrée ?

Va.C. : Nous étions assez prudents récemment. Nous avions la conviction que la correction du mois de mai dernier était à prendre au sérieux et qu'elle n'était pas superficielle. Le début d'année avait été porté par un afflux de liquidités favorable aux actions... Le rebond récent du marché est en fait surtout dû au sentiment que la hausse des taux aux Etats-Unis touche à sa fin. Cela a permis de ramener le CAC40 au-delà des 5000 pts. Le problème, c'est que les marchés ont tendance à ne pas aller au bout du raisonnement ! Le ralentissement économique américain qui est déjà palpable dans les récents indicateurs de conjoncture aura forcément des répercussions sur les résultats des entreprises...

Boursier.com : Le marché voit donc ce qui l'arrange ?

Va.C. : Sans doute. Je pense que l'on va assister à des révisions à la baisse d'anticipations de résultats pour de nombreuses sociétés en 2007. Nous avons atteint des taux d'utilisation de capacité de production très élevés, ce qui est la caractéristique d'un haut de cycle que les marchés actions n'ont pas forcément encore intégré. On voit bien que sur le marché obligataire américain, le ralentissement attendu se dessine avec un rendement du taux de référence de l'emprunt à 10 ans qui est passé de 5,20% à 4,80% en l'espace d'un mois.

Boursier.com : Ne craignez-vous pas de voir certains groupes très cycliques et exposés à l'activité US commencer à pâtir de ce ralentissement comme Lafarge ou Saint-Gobain ?

Va.C. : Certainement. Il va falloir réagir au cas par cas... Nous sommes globalement prudents à moyen terme, même si on peut assister à court terme à des réactions inverses, comme on le voit actuellement sur des titres qui ont baissé rapidement après certaines annonces décevantes.

Boursier.com : Vous pensez à quelles valeurs en particulier ?

Va.C. : On a vu des valeurs technologiques corriger très sévèrement comme Atos ou Business Objects par exemple. Ces réactions s'expliquent par les avertissements qui ont été lancés par les directions respectives des deux groupes. D'un point de vue technique, il est logique d'assister à des reprises de court terme dont on peut profiter.

Boursier.com : Voyez-vous les taux européens encore monter ?

Va.C. : Oui, on va assister à une poursuite de la hausse des taux en Europe. Cela constituera une difficulté de plus pour le marché boursier en raison des risques de voir l'Euro grimper face au dollar. On pourrait même voir la devise européenne dépasser certains niveaux autour des 1,30/$ qui ont servi jusqu'ici de zone de résistance.

Boursier.com : Que privilégiez-vous comme piste d'investissement dans ce contexte ?

Va.C. : Nous mettons les valeurs de croissance de côté. Nous recherchons des dossiers qui évoluent plutôt indépendamment de la conjoncture économique. Parmi les exemples, NRJ Group est à suivre de près. Vallourec reste la plus belle valeur du secteur parapétrolier. Le groupe est bien géré et le PER de ce dossier est le plus abordable de ce compartiment de la cote. On peut aussi s'intéresser à Atos à court terme pour bénéficier du rebond de la valeur.

Didier Hameau
©2006-2008 www.boursier.com