Rubrique SICAV et FCP

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Entretien avec André Chassagnol

Boursier.com : Craignez-vous une consolidation plus marquée sur les marchés boursiers ?

A.C. : La bulle immobilière aux Etats-Unis n'est pas prise suffisamment en compte par les intervenants. Le système américain en la matière est assez particulier. Si une maison est estimée à 500.000 Dollars, son propriétaire peut emprunter cette somme auprès d'un établissement financier. Si le marché immobilier fléchit de 10%, l'établissement financier vient réclamer la différence, soit 50.000 Dollars en l'occurrence, auprès du propriétaire ! Si ce dernier ne peut pas rembourser, la maison peut être saisie puis vendue ce qui alimente la baisse du marché immobilier...

Boursier.com : Le risque de krach sur les places asiatiques est-il également à craindre ?

A.C. : Le potentiel de croissance des pays émergents demeure très important, il n'y a pas de doute là-dessus. La Chine affiche un rythme d'expansion économique à 2 chiffres. C'est seulement dans le cas d'une récession américaine que la Chine verrait son rythme de croissance véritablement affecter... Le véritable risque sur les places financières tient au marché immobilier américain.

Boursier.com : Quel peut être ici le rôle de la Réserve fédérale ?

A.C. : La Fed est très réactive et très pragmatique. Dans le cas d'un atterrissage brutal de l'économie américaine, elle n'hésitera pas à baisser les taux avec comme objectif de relancer l'économie. Il faut éviter que la baisse des prix de l'immobilier s'étende à la consommation et donc provoque une récession économique.

Boursier.com : Craignez-vous qu'après 4 années de hausse, les gérants soient tentés de prendre leurs profits ?

A.C. : Les intervenants ont souvent un comportement moutonnier. Ils risquent donc de prendre leurs bénéfices sur les titres qui ont le plus monté au même moment... On peut ainsi craindre une consolidation rapide et stupide sur les titres qui ont récemment bien performé...

Boursier.com : Que pensez-vous actuellement d'Alcatel-Lucent ?

A.C. : L'intervention des hommes politiques sur ce dossier va ralentir la mise en place des restructurations alors que la concurrence sur le marché des équipements télécoms est forte et que la pression sur les prix est sensible. Dans l'attente de la finalisation des restructurations, la motivation des employés risque également d'être affectée. Les synergies induites par le mariage entre Alcatel et Lucent ne devraient pas être visibles avant le dernier trimestre 2007.

Boursier.com : Votre point de vue sur EADS ?

A.C. : C'est un peu la même problématique que pour Alcatel-Lucent autour du plan Power8. De surcroît, l'arrivée des russes en tant que partenaires du développement de l'A350 va être difficile à accepter par les salariés d'EADS dans un contexte de suppressions de postes. Les rumeurs autour d'une éventuelle caisse noire ne font rien pour arranger la situation. Le titre se tient tout de même pas trop mal, alors que de 'grosses mains' originaires du Moyen-Orient ramassent du papier dans une perspective long terme. On peut toutefois être inquiet avec l'arrivée d'un avion "Made in China" d'ici quelques années.

Boursier.com : Etes-vous aujourd'hui acheteur d'EADS ?

A.C. : Non, il n'y a pas de visibilité et le financement de l'A350 est très vague. En outre, je n'ai pas confiance dans le management.

Boursier.com : Quelles valeurs achèteriez-vous si le marché devait consolider ?

A.C. : On peut s'intéresser à la filière qui va de la fabrication du courant électrique à la distribution... Les valeurs à suivre sont alors Areva, Alstom, Schneider, Nexans ou Legrand. Avec la croissance de la demande mondiale en électricité, la visibilité est forte. Par ailleurs, les pays industrialisés accusent ici un gros retard en matière d'investissements depuis 15 à 20 ans. On regardera également les 'utilities' avec Suez.

Boursier.com : Parmi les 'small caps', quelles valeurs regardez-vous ?

A.C. : Parmi les SSII, on surveillera Solucom ou Groupe Open. Genesys ainsi que Faiveley sont également des titres intéressants.

Christophe Voisin
©2007-2009 www.boursier.com