Introduction sur le compartiment B
(Boursier.com) -- Participer au mouvement de concentration. Le secteur de la prise en charge des personnes âgées est en ébullition : encore constitué d'acteurs éparpillés, il entre en phase de concentration. La bourse joue un rôle majeur dans ce processus en permettant le financement d'opérations... Que ce soit des rachats d'établissements à l'unité (domaine dans lequel s'illustre Le Noble Age, en bourse depuis le mois de juin dernier), ou des rachats de groupes (ce que fait Suren)... L'OPA qu'a lancée Suren sur Medidep a permis au groupe de dépasser les 13.500 lits, ce qui en fait le premier réseau français privé. Pour autant, sa part de marché dépasse tout juste les 10%. Korian annonce un objectif de 5.000 lits supplémentaires d'ici à fin 2009. Ce qui lui coûtera 500 ME... C'est bien une course à la taille critique dans laquelle est lancée le groupe...
Rachats... Ces 5.000 lits supplémentaires ne seront évidemment pas tous financés par des créations en interne. Korian chiffre à 3.700 les lits à acquérir via acquisitions d'ici fin 2009. Pour ce qui est de 2006, Korian pense atteindre un chiffre d'affaires de 515 ME, tout en améliorant sa marge d'Ebitdar, qui doit être portée à 26% en 2007. La valorisation du groupe dépasse les 900 ME en milieu de fourchette, moins de deux fois son chiffre d'affaires attendu (1,75 fois), contre 3 fois pour Orpea par exemple... Korian ressort ainsi à des niveaux assez proches de ceux payés par Bridgepoint qui a racheté Medica, en valorisant la société 1,55 fois son activité... De façon générale, la solidité du modèle économique de ces établissements se paie cher aujourd'hui en bourse : 43 fois les résultats 2006 pour Orpea, dans les mêmes eaux pour Le Noble Age... Le PER de Korian ressort quant à lui à un niveau inférieur, autour de 35...
Leader... On se souvient que Medica, avant d'être racheté par Bridgepoint, s'était présenté valorisé 1,8 fois son chiffre d'affaires 2005 devant les investisseurs et avec un PER autour de 32... La valorisation de Korian ressort globalement en ligne avec cela... A l'époque, les conditions de marché n'étaient pas porteuses mais Bridgepoint avait emporté la mise quasiment au même niveau... En outre, cette introduction est plus abordable que celle du Noble Age qui avait pourtant était ajustée à la baisse à l'époque... Au final, si on veut jouer le secteur de la prestation de soins en bourse, il peut être logique que le titre du leader (en taille et aussi en rentabilité avec une marge nette pro forma de plus de 6% en 2005), pas surévalué, soit mis en portefeuille...
On peut souscrire...
