Introduction sur le compartiment B
(Boursier.com) -- OPO AB Fenêtres n'avait pas proposé de titres aux investisseurs particuliers lors de sa récente introduction en bourse. Le groupe Vial, cinq fois plus gros et qui revendique le rang de premier indépendant dans le secteur de la menuiserie industrielle "discount", lancera pour sa part une Offre à Prix Ouvert (OPO) à destination du grand publlic... Vial dispose aujourd'hui de 39 magasins en France et d'une enseigne en Espagne. L'une des raisons de sa venue en bourse est sa volonté d'accélérer le développement de son réseau pour couvrir l'ensemble de la France. Son outil de production lui permet en effet d'envisager jusqu'à 75 magasins. Mais les objectifs de la société font pour l'instant état de 64 magasins fin 2008... Des opérations de croissance externes sont sans doute à prévoir dans un secteur entré en phase de concentration.
La rentabilité suit... L'accroissement du nombre de points de vente a pour but de répondre rapidement à la forte demande du marché. Ce développement porte jusqu'à présent la croissance du groupe : le chiffre d'affaires est ressorti en hausse de 40% au premier semestre, avec seulement 5% de croissance organique. Si la croissance est là, le modèle "discount" n'est apparemment pas un frein à la rentabilité : le compte de résultat de Vial affiche une marge nette de 18,5% au premier semestre 2006. AB Fenêtres affichait des niveaux beaucoup moins élevés (3,5% pour l'exercice 2006)... Un élément négatif toutefois sur ce dossier : l'endettement qui dépassait les 34 ME au 30 juin dernier pour des capitaux propres de 20 ME. Le groupe n'était jusqu'alors pas endetté mais a été obligé de contracter un emprunt à 7 ans pour financer le rachat des parts du frère de M. Vial...
Comparables... La capitalisation du groupe Vial (215 Millions d'Euros en milieu de fourchette) peut paraître élevée, comparée au chiffre d'affaires du groupe (2,5 fois le CA qui devrait atteindre 85 ME en 2006). Le rapport n'est en effet que de... 0,4 pour des groupes comme Bricorama ou Mr Bricolage... Ces derniers sont cependant loin d'afficher les mêmes perspectives de croissance et la même rentabilité que Vial... De son côté, AB Fenêtres, introduit à 8,54 Euros, affichait un PER 2007 (exercice clos en juin) de 7,5. Avec un titre autour de 14 Euros désormais, le PER 2007 est de 12. Le titre Vial sera pour sa part directement introduit à ce niveau, puisque son PER 2007 ressort proche de 11,5... Il reste toutefois inférieur à la moyenne du secteur plutôt située autour de 14. On peut clairement miser sur le potentiel de développement de cette société très rentable.
On peut souscrire...
