Mercialys : Casino gagnant...
(Boursier.com) -- Belle opération. Casino sera le grand gagnant de l'introduction en Bourse de sa foncière Mercialys, dirigée par Jacques Ehrmann. Elle va permettre au stéphanois de lustrer son bilan, la dette du groupe (5,5 Milliards d'Euros) étant souvent soulignée comme un de ses points faibles. Autre grand nom présent dans le tour de table aux côtés de Casino : Axa, qui augmentera d'ailleurs sa position dans Mercialys, à l'issue de l'augmentation de capital. Pour la petite histoire, depuis mai 2000, l'ensemble des actifs immobiliers du Groupe Casino (hypermarchés, supermarchés, entrepôts, supérettes, bureaux, supermarchés franchisés, galeries marchandes, grandes surfaces spécialisées et divers autres actifs) était détenu par une filiale immobilière dédiée, Immobilière Groupe Casino (IGC), et ses filiales. Mercialys, créée pour la cotation, gère actuellement 147 actifs d'immobilier soit environ 547.000 m2 pour une valeur globale d'expertise d'environ 950 Millions d'Euros, au 30 juin dernier.
950 ME d'actifs. En 2004, la Société a enregistré 68,4 ME de revenus locatifs et au 30 juin 2005, ils se sont élevés à 37,2 ME (normes comptables internationales). Le bon niveau de cash-flows (58,7 ME en 2004) donne à la société l'opportunité d'être active, puisque s'y ajoute une augmentation de capital de 217 à 230 ME. D'ailleurs, le groupe a annoncé un programme d'investissement sur 5 chiffré à 197 ME d'ici à 2007 et 511 ME d'ici à 2010. C'est évidemment Casino qui devrait fournir nombre de projets d'importance à Mercialys dans les prochaines années... Le groupe, au travers diverses entités, représente déjà 21 % des loyers facturés en 2004 (dont 15 %, pour les seules cafétérias Casino). A noter que le patrimoine de Mercialys n'inclut pas les murs des supermarchés et des hypermarchés de sa maison mère Casino. Comme toute foncière, Mercialys bénéficie de la revalorisation annuelle des loyers. Par ailleurs, le taux de vacance ainsi que le taux de rupture des baux sont généralement faibles dans ce domaine.
Fond de portefeuille. La fourchette indicative de prix par action, fixée entre 15,62 E et 18,13 E par action, valorise Mercialys entre 1,16 et 1,32 MdE après augmentation de capital, soit 1,3 fois (pour le milieu de fourchette) la valeur des actifs, ce qui est tout de même largement supérieur à la valorisation des autres foncières comme Gecina ou Unibail qui se payent environ 25% en dessous de leur valeur d'actif... L'OPO prend la forme d'une augmentation de capital, comprise entre 214 et 230 Millions d'Euros. A noter que les actionnaires de Casino bénéficieront d'ordres prioritaires par rapport aux autres souscripteurs de l'OPO. Ils seront servis intégralement dans la limite de 5.000 E et de 75% du nombre total d'actions offertes dans le cadre de l'OPO. On pourra souscrire une ligne en fond de portefeuille, malgré le niveau plutôt élevé constaté en milieu de fourchette...
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Cours à la date du conseil : 16,87 €
