Introduction sur le compartiment A
(Boursier.com) -- Wendel valorise sa filiale. Comme annoncé cet été, Bureau Veritas va bien faire son apparition en bourse de Paris avant la fin de l'année. Le 23 octobre prochain en l'occurrence, à l'issue de la période de placement de titres auprès des investisseurs. La crise de liquidités sur les marchés n'a pas fait renoncer la maison mère Wendel qui cède les titres proposés aux investisseurs lors de cette opération. En l'occurrence 24 millions pour 20,6% du capital de sa filiale. Outre l'aspect stratégique pour Wendel qui valorise sa filiale et garnit sa trésorerie, cette opération est aussi dictée par la nécessité de développer l'attractivité et la notoriété de Wendel. D'ailleurs, une augmentation de capital réservée aux salariés et au management complète la cession de titres de Wendel. Elle se fera 20% en dessous du prix pratiqué pour les investisseurs.
Ambitions 2011. Côté perspectives, la récurrence de ses métiers permet à Bureau Veritas d'afficher des ambitions chiffrées : la filiale de Wendel vise à l'horizon 2011 un chiffre d'affaires doublé par rapport à 2006, avec une croissance organique moyenne d'environ 8 %. Avec des acquisitions, la croissance annuelle moyenne attendue sur la période est d'environ 14%. Et la société s'y connaît en la matière : près de 50 opérations depuis 2001, pour une contribution de plus de 500 ME au chiffre d'affaires. De son côté, la marge opérationnelle plafonne entre 14 et 15% depuis 2004. Mais le groupe compte l'améliorer de 150 points de base d'ici à 2011, hors impact des acquisitions. Enfin, la direction annonce 15 à 20% de croissance annuelle moyenne pour le résultat net dont 1/3 sera distribué.
Pas donné... Des chiffres et des ambitions séduisants... Cependant, il va de soit que la qualité a un prix... Et en l'occurrence cela se ressent dans les ratios pratiqués. En milieu de fourchette, le titre Veritas se paie 23 fois le résultat net attendu en 2007 et 20 fois le résultat net espéré pour 2008 (en prenant pour hypothèse une progression de 15% en 2008). Plus cher que ses deux principaux concurrents : le britannique Intertek, dont les PER 2007 et 2008 ressortent respectivement à 21 et 18,5. Et le suisse SGS qui affiche des ratios de 22,5 et 19,5. Pour ce qui est de l'aspect spéculatif, les analystes ont déjà réfléchi aux scénarios de fusion avec le suisse comme avec le britannique... La direction avoue aujourd'hui que l'un comme l'autre des projets ne fait pas sens... Il n'empêche : un jour, Wendel sera peut-être disposer à céder le contrôle. En attendant, l'aspect défensif de la valeur limite les risques de déception. Le titre mérite de se trouver en bonne place au sein d'un portefeuille, même si la fourchette proposée est un peu chère...
On pourra souscrire, les moins optimistes parieront sur un repli du titre après l'introduction pour se positionner...
