Introduction sur le Premier Marché de la Snecma
(Boursier.com) -- Un calendrier perturbé. L'ouverture du capital de la Snecma a finalement été maintenue par le gouvernement avant la pause estivale malgré des conditions de marché qui restent instables. La dernière opération en date sur le Premier Marché, Axalto, en a fait les frais durant ses premiers jours de cotation malgré une décote attractive consentie par l'actionnaire majoritaire Schlumberger. L'introduction en bourse de la Snecma est attendue depuis longue date par les investisseurs puisqu'elle avait été ajournée par la crise de l'aéronautique civile à la suite des attentats de septembre 2001. Aujourd'hui, le groupe se déclare engagé dans la reprise de l'aéronautique civile qui représente près de 80% de son chiffre d'affaires. Un CA généré en premier lieu par les ventes de moteurs d'avions de ligne auprès de constructeurs comme Airbus et Boeing.
Obstacles. Le gouvernement, en choisissant de passer "en force", a dû revoir à la baisse ses prétentions en matière de prix. En milieu de fourchette indicative comprise entre 15,45 et 17,2 Euros, la Snecma est valorisée 4,4 Milliards d'Euros alors qu'un montant de 5 à 6 MdsE était encore évoqué il y a peu de temps. Cet effort sur le prix réussira-t-il à assurer le succès de cette introduction ? Plusieurs obstacles se dressent encore, à commencer par la prudence généralement affichée par les institutionnels vis-à-vis du secteur de l'aéronautique civile qui évolue hélas sous la menace de nouveaux attentats terroristes dans l'environnement international perturbé du moment. La volatilité des cours du pétrole et de la parité Euro/dollar doivent également être pris en compte dans la valorisation du dossier. Même à 4,4 Milliards d'Euros, la décote de la Snecma n'est pas criante comparé au secteur dans son ensemble, les benchmarks étant ici constitués par ses concurrents anglo-saxons Rolls Royce ou General Electric qui sont également ses partenaires industriels.
Perspectives financières stables. Cette année, le Snecma table sur un chiffre d'affaires stable à 6,43 Milliards d'Euros avec une marge d'exploitation maintenue à 7,4%. Plusieurs avantages sont réservés aux particuliers dans le cadre de l'offre à prix ouvert, à commencer par une décote de 0,1 Euro sur le prix d'introduction et le bénéfice d'une action gratuite pour 10 achetées et conservées durant 18 mois. A moins de 10 fois le résultat d'exploitation de l'exercice en cours, 70% du chiffre d'affaires et une structure financière saine, nous estimons que l'on peut tenter de souscrire à l'introduction de la Snecma mais sans forcer, quitte à attendre les premières négociations pour compléter sa ligne en fonction des aléas du marché boursier.
Nous conseillons de souscrire par petite quantité.
