Boursier.com : Quel bilan tirez-vous de l'année 2007 ?

V.C. : L'année 2007 a été très chahutée. Elle avait bien commencé alors que les investisseurs ne prenaient pas en considération certains risques... A l'inverse, le second semestre s'est avéré difficile avec une exacerbation de ces risques.

Boursier.com : Craignez-vous une récession aux Etats-Unis ?

V.C. : Au-delà de ce problème, nous craignons plutôt une crise structurelle du système bancaire qui a une importance primordiale dans l'économie mondiale. Les banques centrales sont d'ailleurs dans l'incapacité de maîtriser la pénurie actuelle de crédit... Les entreprises sont donc susceptibles d'avoir des problèmes d'accès au financement. L'état des banques est d'ailleurs plus grave que celui initialement escompté. Il convient également de surveiller les assureurs qui pourraient avoir des difficultés après avoir offert des taux minimums dans le cadre des fonds Euro.

Boursier.com : La crise du crédit est donc un véritable risque selon vous ?...

V.C. : Le problème du refinancement interbancaire risque de se répercuter sur l'offre de crédit. Cette crise de confiance est susceptible de déboucher sur une restriction du crédit.

Boursier.com : L'inflation est-elle un souci supplémentaire ?

V.C. : Au sein des pays émergents, on observe une inflation galopante induite par les prix des produits agroalimentaires... Aux Etats-Unis, la poursuite des gains de productivité compense partiellement la hausse des prix. Globalement, le retour de l'inflation gène la position des banques centrales dans un contexte de moindre croissance économique.

Boursier.com : Comment voyez-vous 2008 ?

V.C. : Nous sommes assez prudents, nous avons ainsi accru la part des liquidités et diminué l'exposition aux actions. La principale problématique concerne l'évolution des bénéfices des entreprises. Le PER moyen du MSCI World est inférieur de 15% à sa moyenne historique mais, en cas de détérioration des profits, cela ne suffira pas pour rétablir la confiance...

Boursier.com : Quels secteurs privilégiez-vous?

V.C. : Dans le contexte actuel, nous aimons bien les secteurs défensifs. Nous ciblons ainsi l'énergie avec Iberdrola ou E.ON, le meilleur couple risque/rendement de ce secteur. Danone est à surveiller alors que le groupe est en position de force pour imposer ses prix face à la grande distribution... On misera également sur l'armement, la sécurité ou le divertissement.

Boursier.com : Et si l'on ne devait retenir qu'un seul choix ?...

J-B. L. : Nous faisons un gros pari sur les matières premières agricoles. L'augmentation du niveau de vie au sein des pays émergents se traduit par une hausse de la consommation de viande et donc par davantage de nourriture pour les animaux. On ciblera le secteur des graines, des semences ou des engrais avec le suisse Syngenta.

Propos recueillis par Christophe Voisin - ©2007, 2012 www.boursier.com