Boursier.com : Comment appréciez-vous la situation actuelle ?

R.F. : Nous anticipons une récession économique en 2013 en Europe. Dans un contexte de taux d'intérêt au plus bas, la prime de risque sur les actions est élevée. Les placements monétaires ont une rentabilité très faible ce qui induit un déplacement sur la courbe des taux. Les intervenants sont prêts à accepter davantage de volatilité pour obtenir une rémunération plus élevée. Plutôt que de se placer sur des obligations souveraines allemandes ou françaises, on regarde vers l'Italie ou l'Espagne. Sur le segment corporate, les spreads se sont sensiblement détendus.

Boursier.com : Dans ce cadre, quelle attitude doit-on adopter ?

R.F. : Nous commençons à envisager une sortie des obligations à compter de 2013 au profit des actions. Les obligations allemandes à 10 ans rapportent 1% alors que l'on trouve de belles valeurs dont le rendement est de l'ordre de 4%. Il s'agit de veiller à la pérennité du dividende, à un cash-flow récurrent qui doit être significatif, à un pay-out significatif. Alors que la plupart des entreprises ont un bilan sain, un pay out de 40 à 50% est raisonnable. Sur les 30 dernières années, la progression des indices boursiers est de l'ordre de 5% par an tandis que le coupon a rapporté en moyenne 4,5% en rythme annuel.

Boursier.com : Quelles valeurs détenez-vous en portefeuille ?

R.F. : Nous apprécions Bolloré qui représente une conviction forte pour jouer la croissance du continent africain. Autre titre intéressant avec Ipsos. Le rachat de Synovate apporte un effet d'échelle conséquent et une extension de la couverture géographique. Le processus d'intégration de Synovate se déroule bien...La profitabilité d'Ipsos devrait nettement progresser sur le moyen terme alors que les ratios actuels de valorisation sont raisonnables.

Boursier.com : D'autres idées...

R.F. : Bull constitue une valeur à suivre. Les prévisions bénéficiaires délivrées par le management sont prudentes et les multiples sont attractifs. La société pourrait activer son report déficitaire qui représente un montant élevé. Teleperformance constitue un autre dossier sur lequel nous sommes positionnés. La firme connaît une forte expansion dans les pays émergents et les activités américaines se développent bien.

Boursier.com : Vous détenez également une position sur Safran...

R.F. : Safran affiche une bonne évolution dans l'aéronautique mais elle bénéficie d'autres relais de croissance notamment dans la sécurité. L'expansion de la société est soutenue en dépit d'une conjoncture générale plus compliquée. Nous aimons bien également Latécoère. Le cimentier Vicat constitue une autre valeur intéressante en raison d'un positionnement axé majoritairement sur les pays émergents.

Propos recueillis par Christophe Voisin - ©2012, 2013 www.boursier.com