Boursier.com : Pouvez-vous nous présenter le secteur de la sécurité et ses atouts?
R.D : Le secteur offre une croissance supérieure tant en matière de ventes que de profits. De plus, il est moins cyclique, car dépendant pour l'essentiel de budgets de collectivités publiques. La sécurité est un besoin élémentaire de l'homme. Elle est devenue une tâche primordiale de tout Etat de droit. La défense nationale et la police en sont les principaux constituants. Depuis les tragiques attentats de septembre 2001, la sécurité a pris une autre dimension avec la lutte et la prévention contre des actes terroristes. De nouvelles industries ont vu le jour ou ont pris un essor important, telles la biométrie, les caméras thermiques, les lecteurs optiques, les techniques à base d'infrarouge et l'industrie de la détection, de l'identification et des scanners. Le sentiment d'insécurité de la population a entraîné la création de départements de la sécurité intérieure. Il a aussi engendré la multiplication des caméras de surveillance et la prolifération des contrôles d'accès, ainsi que la modernisation des systèmes de communication. Les Etats-Unis ont également accru leur rôle en tant que gendarmes de la planète avec une présence accrue en Irak et en Afghanistan. La montée en puissance de l'internet a créé un énorme besoin en matière de sécurité, car la criminalité informatique a pris des proportions abyssales. Différentes technologies ont vu le jour (anti-virus, anti-spams, filtres, etc.) et connaissent une expansion rapide. La sécurité des personnes et de leurs biens n'est pas restée en rade. Aux simples portails ou gardes de sécurité sont venus s'adjoindre des technologies modernes de contrôle d'accès ou de détection (de présence, incendie, systèmes d'alarmes). Il en résulte que le domaine de la sécurité connaît une croissance spectaculaire, avec plusieurs segments montrant des taux de progression des ventes supérieurs à 20% par année. Le secteur de la sécurité est accessible aux investisseurs et il promet des performances supérieures.
Boursier.com : Quel est le processus d'investissement du Callander Fund Global Security ?
RD : Tout d'abord, le fonds est axé sur 3 composantes de la sécurité, à savoir, la défense, la sécurité informatique et la sécurité homeland, incluant la surveillance. Le processus d'investissement est " top down ". Le scénario économique détermine l'allocation aux sous-secteurs, sachant que la défense n'a que peu de cyclicité, alors que le homeland (partie privée) et la sécurité informatique sont davantage affectés par la conjoncture. A l'intérieur des sous-secteurs, le choix des valeurs est tout d'abord qualitatif, à savoir cycle de produits et la position concurrentielle. Ensuite viennent les aspects quantitatifs avec un accent particulier sur l'évolution des marges bénéficiaires et le PEG.
Boursier.com : Quels sont vos principales convictions?
RD : Les convictions actuelles restent centrées sur la défense, vu son aspect non-cyclique. L'industrie est concentrée aux Etats-Unis. Même si le président élu n'y est pas trop favorable, la défense pourrait bénéficier de tout plan de relance, car elle a un contenu main d'oeuvre domestique très important. M. Obama veut clairement renforcer la sécurité intérieure (homeland) et la sécurité informatique. Ceci fait que les secteurs du fonds sont attrayants.
En termes de titres spécifiques, nos favoris dans la défense sont Chemring (société britannique oeuvrant dans des niches très dynamiques qui se traduit par une forte augmentation de la profitabilité pour une évaluation très modeste (9,5fois 09e). Alliant Techsystems est active dans des segments à forte visibilité et profitabilité (militarisation de l'espace, véhicules sans pilotes). Le P/E de 9,4 est très bas en regard de la croissance bénéficiaire. NCI et Stanley sont nos favorites dans la sécurité informatique, malgré une évaluation relativement élevée (PE09 de 16, respectivement 19). Toutes deux réalisent l'essentiel de leurs ventes avec le gouvernement. Dans le segment homeland, nous apprécions particulièrement 2 segments, à savoir les prisons et la sécurité en matière de santé.
Les prisons privées connaissent une croissance supérieure à 10% par an. Les sociétés sont bien gérées et très profitables, avec un accroissement régulier des marges. The Geo Group est notre favori, avec un PE 09e de 14. Steris et Life Science Research sont ancrées dans les processus de fabrication de médicaments et les contrôles de sécurité des produits. Ces 2 segments sont très dynamiques. La correction récente a ramené les évaluations à des niveaux très raisonnables (respectivement 14 et 12 fois 09).
Boursier.com : Comment voyez-vous évoluer les marchés actions en 2009 ?
RD : 2009 sera une année difficile au début, mais on devrait assister à un fort rebond sur des anticipations de retournement conjoncturel. L'ensemble des mesures de soutien aux banques et à l'économie (plus d'USD 5 trillions à ce jour) ainsi que les baisses de taux directeurs devraient permettre un redémarrage de l'activité économique, d'abord aux Etats-Unis (fin 2009), puis en Europe (durant 2010). Les bourses anticipent généralement ces retournements de 6 à 9 mois.
Boursier.com : Pour vous quelle est la plus grande menace actuellement : la déflation ou l'inflation?
RD : A très court terme, la déflation est le risque le plus important. Les baisses de prix se généralisent, pénalisant les marges bénéficiaires, car la demande fléchit à un rythme très vif. Le recul des matières premières est à cet égard très important. A terme, l'inflation reviendra au premier plan, car l'énorme création monétaire ne sera pas compensée par un accroissement du volume des biens et services produits, ce qui signifie que le prix de ces derniers augmentera sauf mesures de stérilisation qui automatiquement pénaliseront la croissance économique. Entre les deux maux, un peu d'inflation sera la réponse des autorités.
Propos recueillis par Thierry Crovetto - ©2008, 2012 www.boursier.com
