Boursier.com : Mi 2011, vous étiez assez prudents concernant l'évolution des marchés. Qu'en est-il en ce début 2012 ?

P.Y.G. : Nous restons prudents car l'environnement macroéconomique suscite toujours d'importants points d'interrogation. Il est sujet à questionnement depuis de nombreux mois et nous pensons qu'une bonne partie des difficultés sont déjà dans les cours et que les prix des actions sont très favorables, promettant notamment une rémunération qu'on ne retrouve pas sur les autres classes d'actifs. Nous sommes donc plutôt positifs pour les marchés actions, compte tenu des valorisations.

Boursier.com : Le Marché n'intègre t-il pas un scénario noir à vos yeux ?

P.Y.G. : Noir, à savoir le cas de figure d'une rupture de financement des économies européennes non, mais trop morose sans doute. La BCE a fait un effort considérable pour redonner de l'air aux banques. L'élément fondamental c'est que cet élément va finir par se concrétiser dans les mois qui viennent. Nous devrions pouvoir éviter une logique de récession en 2012.

Boursier.com : Selon vous, quelle est la probabilité que le scénario le plus noir, celui de l'effondrement des économies de la zone Euro, se produise ?

P-Y.G. : Je le situe en dessous de 20% aujourd'hui. Contre une probabilité au-dessus de 50% il y a 2 ou 3 mois.

Boursier.com : Vous attendez une progression des bénéfices des sociétés cotées de 12% en 2012. Simple effet de base après un exercice 2011 plus compliqué ?

P-Y.G. : C'est avant tout un effet de base effectivement. Ce chiffre reflète le fait que les résulats 2011 ont été très dégradés par le choc de liquidités qu'on a rencontré et qui a ralenti les affaires des entreprises et a obligé le secteur financier à passer de lourdes provisions. Ce choc là ne se reproduira pas en 2012. Donc partant d'une base très basse, le rebond devrait mécaniquement atteindre 12%.

Boursier.com : Le rebond des bénéfices des banques sera-t-il le plus marquant ?

P-Y.G. : Le secteur financier ne devrait pas avoir de nouveau à réaliser l'effort de provisions réalisé en 2011. Pour autant, reste la question du ralentissement économique. S'il devait être plus fort que prévu, les banques provisionneraient alors au niveau de leur activité de prêteurs et on pourrait alors découvrir de mauvaises surprises. Mais dans l'immédiat, ce n'est pas le sujet.

Boursier.com : Imaginez-vous une récession de courte durée ou plus longue ?

P.Y.G. : Il n'y a pas de récession pour l'instant dans la zone Euro. Nous pensons que nous pourrons l'éviter, notamment grâce aux efforts des autorités à travers les banques centrales et par la nécessité qu'ont les banques de reprendre une activité de prêteurs.

Boursier.com : Quels secteurs ont grâce à vos yeux en ce début d'année ?

P.Y.G. : L'analyse par secteurs est devenue difficile car les changements de sentiments boursiers sur les différents secteurs se déroulent désormais de manière très rapide. Le point important à noter : les valeurs se comportant le mieux sont désormais souvent celles des secteurs les plus chers comme la consommation. A l'inverse, il y a toujours une révulsion de la part des investisseurs pour les sociétés peu chères, générant d'importants cash-flow et d'importants dividendes, misant sur le fait que ces secteurs ne repartiront jamais aussi fort qu'avant la crise. Il est probable que cette double dimension perdure en 2012. Néanmoins il reste de bonnes affaires à réaliser sur des valeurs peu chères, notamment dans le secteur pétrolier.

Boursier.com : Les valeurs peu chères sont donc à exclure... ?

P.Y.G. : On note effectivement depuis quelques séances un certain retour vers des valeurs un peu plus risquées, qui avaient fortement baissé en 2011. Elles connaissent des rebonds forts et soudains. Mais à confirmer.

Propos recueillis par Arnaud Bivès - ©2012 www.boursier.com