Boursier.com : Quels sont les effets des récentes annonces des banques centrales ?

P.U. : La FED a décidé de relancer la politique d'assouplissement monétaire. Elle agit sur le marché via des achats d'obligations hypothécaires ce qui devrait contribuer à diminuer le coût du financement immobilier. Cette mesure vise à conforter le début de reprise observé sur l'immobilier américain. L'impact négatif porte sur une inflation des prix des matières premières. La récente intervention de l'Arabie Saoudite permet pourtant de faire refluer les cours du pétrole.

Boursier.com : Du côté de la BCE maintenant...

P.U. : La Banque Centrale Européenne a fait des annonces mais elle n'a pas encore agit. Les pays qui feront appel à son aide pourront bénéficier d'un assouplissement de leurs conditions de financement.

Boursier.com : Pourquoi la BCE ne compte-t-elle intervenir que sur les taux courts ?

P.U. : La BCE est en charge de la politique monétaire. Elle considère que les titres courts doivent refléter sa politique monétaire. Dans ce cadre, les taux courts espagnols et italiens sont actuellement sur des niveaux trop élevés. La BCE veut donc corriger la mauvaise diffusion de sa politique monétaire. Dans le même temps, l'institution européenne veut favoriser la mise en place des mesures de correction budgétaires. Les taux à long terme constituent une sorte de juge de paix sur ce point. La BCE ne souhaite pas que ce juge de paix disparaisse.

Boursier.com : Le calendrier de réduction des déficits budgétaires en Europe est-il crédible ?

P.U. : Ce calendrier est peu crédible, il sera probablement décalé dans le temps compte tenu de la révision en baisse des perspectives de croissance. L'objectif d'un déficit de 3% sur 2013 semble ainsi difficile à atteindre... Des réformes structurelles doivent être mises en place, l'Allemagne l'a déjà fait dans le passé, il est vrai que le contexte économique était moins difficile qu'aujourd'hui.

Boursier.com : Une union fiscale est-elle possible en Europe ?

P.U. : L'Europe avance par petits pas sur ce sujet. La prochaine étape porte sur l'union bancaire, la balle est dans le camp des gouvernements européens.

Boursier.com : L'évolution des indicateurs économiques en Chine est elle alarmante ?

P.U. : La croissance chinoise ralentit plus longtemps que ce que l'on anticipait. Elle demeure toutefois positive et les autorités chinoises ont d'importantes marges de manoeuvre à leur disposition. Un réglage fin des mesures d'ajustement nécessaires prend nécessairement du temps...

Boursier.com : Quelles sont vos pistes actuelles d'investissement ?

P.U. : Dans une croissance européenne morose, une abondance de liquidité et des taux bas, il convient de privilégier les obligations offrant du rendement. Nous apprécions les obligations high yield, la dette des pays émergents et les obligations convertibles. Nous sommes neutres sur les actions des pays matures mais positifs sur l'Asie sauf Japon et sur l'Europe de l'Est.

Propos recueillis par Christophe Voisin - ©2012, 2013 www.boursier.com