Boursier.com : Quelle est votre stratégie de gestion ?

P.J. : Nous cherchons les sociétés capables de distribuer de dividendes importants à la fois en Europe, aux États-Unis et en Asie et en Amérique du Sud...

Boursier.com : Votre approche est-elle multi- secteurs ?

P.J. : Nous ne nous interdisons aucun secteur ! Mais à l'usage, on constate que certains secteurs sont plus distributeurs de dividendes que d'autres...

Boursier.com : Quels sont ceux que vous privilégiez en ce début 2012 ?

P.J. : Depuis la création du fonds, il y a un an et demi, je privilégie le même type de valeurs et donc de secteur par voie de conséquence : par exemple dans le secteur du tabac, on peut trouver des entreprises plus attrayantes que d'autres, mais année après année, le secteur reste générateur de cash-flow et donc de dividendes.

Boursier.com : Certains rendements sont élevés parce que les titres ont chuté en Bourse. Vous intéressez-vous à ces valeurs qui ont été largement délaissées ?

P.J. : Je ne m'intéresse pas au rendement élevé ponctuel... Je m'intéresse au rendement élevé structurel. Si un titre baisse fortement et se retrouve avec un rendement élevé, je ne vais pas l'acheter pour autant. Je cherche avant tout une visibilité à moyen terme sur les rendements. Ces valeurs de rendements sont assez peu sujettes aux variations de cycles.

Boursier.com : Concernant le cas spécifique de France Télécom, dont le rendement dépasse depuis plusieurs mois les 10%, êtes-vous acheteur ?

P.J. : Pour faire une gestion de portefeuille attractive, il faut faire de la performance. Le rendement structurel de France Telecom est très élevé parce que son cours de Bourse baisse depuis des années. Le rendement se construit donc au détriment de la performance et à mes yeux, France Télécom n'est pas du tout une société de croissance... Donc je n'investis pas dans France Télécom ! C'est le type de valeurs pour lesquelles on va perdre avec la baisse du titre ce qu'on gagne avec le rendement et on se retrouve avec un problème de performance.

Boursier.com : En termes géographiques, l'allocation d'actifs de votre fonds est assez bien répartie entre l'Europe, l'Amérique du Nord et l'Asie. Est-ce une volonté de votre part de couvrir une large zone géographique ?

P.J. : A la constitution du fonds il y a un an et demi, nous avions une répartition en trois tiers... Néanmoins, comme je modifie peu la composition du portefeuille, la répartition géographique a un peu évolué d'elle-même, avec les mouvements des titres. L'Amérique, du Nord et du Sud, représente 40% du portefeuille, l'Europe entre 25 et 30%. A mon sens c'est aux États-Unis que l'on trouve aujourd'hui les plus belles valeurs de rendement...

Boursier.com : Êtes-vous susceptible de faire évoluer cette répartition en 2012 ?

P.J. : Cela dépendra de la conjoncture. Je pense que le marché devrait mieux se comporter. Les valorisations sont plutôt basses et on sent des signes de reprise, notamment aux États-Unis. Je suis donc assez porté à conserver une position plus forte sur les États-Unis. Dans un second temps, l'Europe, qui a beaucoup de retard, est à privilégier. Les États-Unis pour le retour de la croissance et l'Europe pour la problématique de la revalorisation ! Pour ce qui est des pays émergents, je reste prudent et sélectif. Il s'agit de marchés de flux, où l'argent arrive vite et ressort tout aussi vite, la volatilité y est exacerbée.

Boursier.com : De façon générale, allez-vous augmenter votre exposition aux actions ?

P.J. : Structurellement, ce portefeuille est investi quasiment à 100%. Nous ne conservons pas de volant de liquidité. L'investisseur qui choisit notre fonds est certain d'être investi à 100% sur des grands valeurs de rendement toute l'année.

Boursier : Quelles sont vos principales lignes ?

P.J. : Philip Morris, L'Oreal, LVMH, MacDonald, Sanofi... Je parie aussi sur certaines valeurs qui ne distribuent pas d'importants dividendes mais qui sont susceptibles de le faire, car elles ont des trésoreries pléthoriques ou ont des générations de cash conséquentes. Je pense à Apple...

Propos recueillis par Arnaud Bivès - ©2012 www.boursier.com