Boursier.com : La BCE vient de laisser inchangée ses taux directeurs ce jeudi. Etes-vous surpris par cette décision ?

M.R. : Non. C'était largement attendu. La Banque Centrale européenne est plus concentrée sur la maîtrise de la masse monétaire et de l'inflation que la Réserve Fédérale américaine. Il ne faut donc pas s'attendre à une politique aussi souple de ce côté de l'Atlantique.

Boursier.com : Après la correction boursière de la mi-mars, un certain calme semble revenu sur les places financières. Quel est votre avis sur le niveau actuel des indices ?

M.R. : La hausse du début d'année était sans doute un peu excessive. Nous pensons que sur les niveaux actuels, nous sommes sur une valorisation plus correcte d'un point de vue fondamental, avec des PER de l'ordre de 18 / 20 sur l'ensemble des marchés. En période de reprise économique lente et de taux d'intérêt bas, l'évaluation est assez juste selon nous.

Boursier.com : On a beaucoup parlé de la Suisse ces derniers jours en bourse avec l'affaire Aventis-Sanofi Synthélao et le rôle joué par Novartis dans le dossier. Comment voyez-vous évoluer les choses ?

M.R. : Nous avons été très surpris de la réaction du gouvernement français hostile à l'entrée d'un groupe suisse dans ce dossier. Pourtant, de nombreux intérêts français détiennent des sociétés importantes en Suisse, dans les secteurs aussi différents que les casinos, les remontées mécaniques ou encore la presse... Nous avons du mal à comprendre cette réaction protectionniste de la part d'un gouvernement qui se dit favorable à l'économie de marché.

Boursier.com : Quelle attitude adopter en bourse dans ce dossier ?

M.R. : Sanofi Synthélabo essaie de réaliser une bonne affaire en ne payant pas trop cher Aventis. Novartis est prêt de son côté à payer un prix plus conforme à la valeur du groupe. Nous pensons que la baisse actuelle des titres Sanofi Synthélabo et Novartis est une opportunité pour se placer dans une logique d'investissement de moyen terme.

Boursier.com : Quels secteurs privilégiez-vous actuellement sur le marché ?

M.R. : La vigueur de l'Euro face au dollar rend la reprise de l'activité aléatoire en Europe. Nous pensons qu'il faut mieux privilégier les entreprises à bonne visibilité et à caractère plutôt défensif, et prendre ses profits sur les titres qui ont bien progressé dans le compartiment des technologiques ou des cycliques.

Boursier.com : Craignez-vous déjà que la reprise qui est à peine amorcée en Europe tourne court?

M.R. : On peut se demander surtout si l'effet d'entrainement américain ne va pas être limité. Le fait que l'impact de la reprise sur l'emploi soit pour le moment assez faible aux Etats-Unis constitue une source d'inquiétude légitime. Le rebond de la conjoncture a été tiré un peu artificiellement par des politiques monétaire et budgétaire très souples aux Etats-Unis. La "vraie" croissance se situe plutôt actuellement dans des pays comme la Chine ou l'Inde. La question est de savoir si les pays développés n'en sont pas réduits désormais à se contenter de taux de croissance beaucoup plus limités.

Propos recueillis par Didier Hameau - ©2004, 2013 www.boursier.com