Boursier.com : Le marché boursier a été assez durement secoué dernièrement, cela vous inquiète-t-il ?

J-F.D. : Comme je l'avais déjà expliqué à l'occasion de nos derniers entretiens, je reste assez prudent sur le devenir de la conjoncture internationale... ce qui n'était pas forcément dans le consensus de marché ! Je pense toujours que la croissance américaine sera faible à moyenne échéance une fois les élections présidentielles passées. Il va falloir en effet calmer les déficits publics malgré un pétrole cher, sans casser la consommation, tout en préservant les marges des entreprises. Autant dire que l'équation est délicate !

Boursier.com : Cette situation est-elle tenable ?

J-F.D. : Je pense que l'on va vers un ajustement, soit par une baisse de la consommation, soit par une baisse du dollar. Les ménages américains n'épargnent pas ou peu. Tout va bien tant que les investisseurs japonais ou chinois refinancent les déficits. Le problème se situe plus à terme...

Boursier.com : Le paradoxe vient du fait que les marchés se sont enfoncés alors que les indices de conjoncture européens sont ressortis plutôt favorablement ces derniers temps.

J-F.D. : Il y a toujours un décalage car l'Europe est en retard sur le cycle américain. On bénéficie actuellement du rebond qui a eu lieu il y a 6/8 mois aux Etats-Unis. D'où le paradoxe apparent avec la fébrilité des marchés qui sont plus à l'écoute de la situation aux Etats-Unis.

Boursier.com : Quel comportement adoptez-vous sur le marché boursier dans ces conditions ?

J-F.D. : Il convient d'être plus que jamais sélectif. Les valeurs moyennes ont parfois souffert d'un manque de liquidité évident propre à la saison estivale, ce qui créé des opportunités. Le marché n'est pas homogène mais certains titres sont redevenus abordables.

Boursier.com : Quels pistes privilégiez-vous ?

J-F.D. : Je me concentre sur des titres comme Séchilienne qui n'est pas sensible à la conjoncture. CFF Recycling a annoncé une nouvelle croissance de son activité de 50% sur le semestre et le titre ne se paie que 10 fois les résultats. Je regarde aussi attentivement Serma Technologies dans les composants électroniques qui offre encore une belle décote si l'on considère que le groupe dispose de 6 Euros de fonds propres par titre. Et puis certains dossiers ont beaucoup baissé comme Assystem Brime qui a peut-être souffert de l'effet Altran. Gifi a été trop loin aussi après la déception en Belgique, j'ai aussi un peu acheté d'Alti...

Boursier.com : Quelles sont vos grandes lignes dans votre portefeuille ?

J-F.D. : Mes plus grosses lignes restent Orpea, Sechilienne, CFF, Serma, Sword. Je m'intéresse aussi à Afone qui vient de quadrupler de taille en reprenant l'activité 'cartes et services' de A Novo. La société a été gérée de façon prudente ces dernières années.

Propos recueillis par ©2004, 2013 www.boursier.com