Boursier.com : Le début d'année boursier est positif, pensez-vous malgré tout, comme de nombreux observateurs, que le premier semestre pourrait être mouvementé ?
I.E. : Les problématiques qui ont chahuté les marchés lors de l'année 2011 sont loin d'être terminées et les investisseurs, en ce début 2012, voient le verre à moitié plein, soutenus hier par l'annonce positive de Fitch sur la notation de la France. Mais la dette des États ne s'est pas envolée, et la période de publication dans laquelle nous allons entrer sera à suivre de très près.
Boursier.com : De façon générale, tablez-vous sur des résultats conformes aux prévisions ?
I.E. : Les publications devraient témoigner d'une fin d'année un peu plus difficile, mais le plus important sera le discours des chefs d'entreprise en ce qui concerne leurs prévisions, mais aussi leur vision de l'environnement économique.
Boursier.com : Le problème de la gouvernance européenne est un frein toujours aussi fort au retour de la confiance...
I.E. : Ce problème de gouvernance avait largement pesé sur les indices et avait créé une forte incertitude sur les marchés en 2011. Et même si des indications avaient été données lors du dernier sommet européen, il y a toujours beaucoup d'éléments sans réponse, notamment pour ce qui est du FESF et du MES. Les investisseurs sont toujours en attente sur ces dossiers...
Boursier.com : Que pensez-vous des adjudications de ce début janvier ? Elles se déroulent plutôt bien, même si on observe des taux élevés en Italie...
I.E. : Elles seront scrutées de près, car elles seront très nombreuses au premier semestre. Celles concernant la France et l'Allemagne se sont bien déroulées, même si la demande n'était pas extraordinaire. Les montants émis ont été couverts. Cette semaine est déterminante avec des émissions dans deux pays qui vont emprunter sur des durées assez longues : l'Italie et l'Espagne. Pour l'instant les niveaux de taux sont assez similaires à ceux de fin 2011, mais les tensions sur ces taux d'émission seront déterminantes.
Boursier.com : B*Capital a calculé les taux au-delà desquels, rembourser devient insupportable pour les Etats, pour ce qui est de la France qu'en est-il à ce jour ?
I.E. : Le seul élément qui inquiétait les investisseurs était le différentiel de taux qui s'est créé entre la France et l'Allemagne, mais si on regarde le passé, on constate que les conditions d'émission de la France ne sont pas si défavorables et les taux sont même faibles. La question pour notre pays consiste désormais à mettre en oeuvre une politique budgétaire permettant de résorber les déficits.
Boursier.com : A priori, la France est en récession... Pensez-vous qu'elle ne sera que de courte durée ?
I.E. : Nous l'espérons ! Tous les indicateurs économiques ont montré une détérioration assez importante. On attend une amélioration au début du second semestre. Cet élément de sortie de récession sera déterminant : plus la France en sortira tôt, mieux ce sera pour son budget... Mais si croissance il doit y avoir au second semestre, elle sera vraisemblablement très faible.
Boursier.com : Quelles valeurs pourraient tirer leur épingle du jeu en 2012 ?
I.E. : La baisse de l'Euro est à surveiller, car elle est un élément positif en termes de compétitivité, ce dont l'Europe et la France ont besoin. Les sociétés exportatrices vont bénéficier de plus de flexibilité pour vendre à l'étranger, leurs bénéfices devraient en profiter. Il faudra que l'Euro reste suffisamment longtemps faible pour que cela apporte un catalyseur boursier. Toutes les sociétés qui réalisent une part importante de leur chiffre d'affaires dans les pays émergents et aux Etats-Unis devraient en bénéficier. Nous les privilégions.
Propos recueillis par Arnaud Bivès - ©2012 www.boursier.com
