Boursier.com : Les valeurs distribuant un fort coupon sont-elles attractives selon vous dans le contexte de forte baisse des marchés ?

A.Z. : Sur 25 ans, l'indice des sociétés distribuant un dividende en progression chaque année affiche une hausse largement supérieure à celle d'un indice classique...

Boursier.com : Pour autant, le dividende doit-il constituer le seul critère de sélection au vu du parcours très décevant de titres comme France Telecom ?

A.Z. : Il ne faut pas s'arrêter au niveau du dividende à un moment instantané ! On doit se projeter pour voir comment le dividende va évoluer dans le futur. Il s'agit d'étudier les perspectives de la croissance du dividende...

Boursier.com : Avec les incertitudes économiques, la visibilité se fait pourtant moindre...

A.Z. : Dans un contexte perturbé, il est important de se pencher sur des valeurs dont le 'business model' est peu cyclique. Le secteur des concessions bénéficie de contrats sur des durées de 20 ou 30 ans. Cela offre de la récurrence et les sociétés concernées sont totalement ou partiellement immunisées face aux évolutions du cycle économique.

Boursier.com : Quels sont les dossiers concernés ?

A.Z. : En France, on pense tout de suite à Vinci, le leader de ce créneau. Le marché espagnol est très actif dans les concessions. Il est aussi judicieux de s'intéresser à des gestionnaires d'infrastructures dans les pays émergents. Les besoins sont en effet colossaux avec l'urbanisation croissante. Les pays émergents ont besoin de routes, d'écoles, d'hôpitaux, de réseaux d'assainissement d'eau...

Boursier.com : Les télécoms sont-ils un secteur à retenir selon vous ?

A.Z. : Sur les 10 dernières années, les valeurs télécoms ont beaucoup souffert avec une grosse correction encaissée sur les marchés financiers. Le business model d'un opérateur historique est en décroissance. Il est en effet confronté à l'ouverture de ses marchés avec la montée en puissance des opérateurs alternatifs. Des acteurs comme France Telecom sont assis sur une rente, mais cette dernière décroît. En conséquence, nous ne privilégions pas ces valeurs... En revanche, dans le secteur des biens de consommation courante, L'Oréal ou Nestlé sont attractives en étant peu sensibles au cycle économique.

Boursier.com : Votre avis sur les financières...

A.Z. : Le secteur financier est habituellement intéressant par le biais du coupon. Ce ne sera pas le cas cette année !... Les banques doivent couper leur dividende pour renforcer leur bilan suite à la crise des dettes souveraines. Dans un autre univers, les foncières sont à surveiller car leur taux de distribution est élevé. A l'avenir, ces sociétés devraient être capables de maintenir leur coupon sur des niveaux confortables alors que le prix des locations se tient bien...

Propos recueillis par Christophe Voisin - ©2011, 2012 www.boursier.com