Boursier.com : Comment envisagez-vous l'activité économique sur les prochains mois ?

A.C. : Avoir une vision claire de l'avenir est un exercice de plus en plus délicat. On constate toutefois que les grandes entreprises sont parvenues à s'adapter rapidement à un environnement économique qui a beaucoup bougé. Les Etats ont apporté des liquidités au marché afin d'éviter une grande dépression. De nouvelles règles vont être appliquées au monde de la finance alors que l'excès d'effet de levier doit cesser.

Boursier.com : Etes vous optimiste quant à l'évolution des indices d'ici à la fin de l'année ?

A.C. : La rémunération des actifs sans risque est devenue très faible ce qui implique une réallocation du portefeuille des investisseurs vers les actions. Afin que les marchés financiers poursuivent leur progression, le chiffre d'affaires des entreprises doit maintenant repartir à la hausse. Par ailleurs, l'arrêt de la montée du chômage devrait contribuer à relancer la consommation des ménages.

Boursier.com : Quel est votre sentiment concernant le secteur financier ?

A.C. : C'est un secteur que nous écartons dans nos choix d'investissement car il demeure opaque. On ne peut plus donner procuration à des banques qui abusent de l'effet de levier.

Boursier.com : Vous êtes davantage confiant sur les télécoms...

A.C. : Effectivement, les opérateurs télécoms bénéficient d'un fort cash flow et la rémunération des actionnaires est élevée. Nous avons d'ailleurs des titres Vivendi, France Telecom ou Deutsche Telekom. Nous avons également investi sur Mobistar, la filiale belge de France Telecom, qui pourrait l'objet d'une offre de retrait de la part de sa maison mère.

Boursier.com : Que pensez-vous des cycliques ?

A.C. : Nous avons allégé nos positions sur ce secteur durant la récente hausse. Nous avons ainsi pris des profits sur l'automobile ou sur Arcelor Mittal.

Boursier.com : Quelles sont les grandes valeurs qui demeurent abordables ?

A.C. : AF KLM et Accor souffrent actuellement d'une certaine aversion en raison des risques de pandémie de grippe. On peut tirer profit de cette situation afin de se placer sur AF KLM et jouer le futur rebond de ce dossier. Le marché devrait accorder une prime au leader alors que les petites compagnies sont fragilisées par la crise économique comme le montre la récente faillite de Sky Europe. Accor devrait également créer de la valeur pour ses actionnaires avec la scission évoquée par le management.

Propos recueillis par Christophe Voisin - ©2009, 2012 www.boursier.com