le 25/01/2012 à 16h11
(Boursier.com) -- Créé le 1er janvier 2009, Swan Obligation Flexible ou SOF est un fonds composé d'obligations mondiales, libellées en euros, géré par Swan Capital Management, Yoann Dupin, et conseillé par G&G Private Finance, Thierry Crovetto.
Au début du mois de janvier 2012, le fonds a fêté ses trois premières années d'existence. Les contraintes qui lui sont associées lui ont permis de maintenir une volatilité raisonnable dans un environnement économique très difficile.
En revanche, son positionnement actuel devrait lui permettre de profiter des nombreuses opportunités qui ont été offertes par le marché au cours du second semestre de l'année 2011.
Rappel des contraintes
SOF a pour double objectif de surperformer son indicateur de référence, l'indice IBoxx 1-3 ans EUR & Total Return avec un minimum de 3% par année.
La gestion est résolument flexible, que ce soit en terme de sensibilité, elle peut être comprise entre -3 et +6, de types d'obligations, emprunt d'Etats, d'entreprises, à taux fixes, à taux variables, indexées inflation, etc. mais aussi de stratégies mises en oeuvre.
SOF a également l'ambition d'être opportuniste en investissant sur des segments de notation Haut Rendement et des obligations non notées à hauteur de 30% maximum.
Positionnement stratégique
Actuellement, SOF dispose d'un coeur de portefeuille constitué à hauteur de 71% sur des obligations en direct.
Ce coeur de portefeuille est composé à hauteur de 58% en obligations à taux fixe où l'on peut retrouver 52% d'émetteurs de qualité Investment Grade et 5% d'émetteurs de qualité Haut Rendement.
L'autre partie du coeur de portefeuille, soit 13%, est investie sur des obligations à taux variables de qualité Investment Grade.
Le portefeuille est ensuite constitué de poches satellites investies sur différentes stratégies, qui peuvent varier selon les anticipations de l'équipe de gestion. Ces poches sont totalement neutres en terme de sensibilité au risque de taux.
On peut ainsi retrouver des stratégies d'arbitrage, d'appréciation des points morts d'inflation, d'obligations convertibles ayant un profil rendement/risque plutôt obligataire et de situations spéciales.
Au-delà de la gestion active de la couverture via les contrats à terme sur les différentes échéances de la courbe des taux allemande, l'équipe a aussi mis en place une stratégie optionnelle visant capter des primes en cas de non exercice des options.
Chiffres clés
L'actif du fonds est actuellement de 18 ME et le fonds comporte 55 lignes.
Depuis sa création, SOF enregistre une performance totale de +11,34% contre +10,03% pour l'indice de référence, l'IBoxx 1-3 ans EUR Total Return.
Ses performances annuelles ont été de +9,86% en 2009, +4,12% en 2010 et -2,66% en 2011.
La performance décevante en 2011 s'explique essentiellement par le fait que les spreads de crédit se sont fortement écartés alors que les taux qui ont servi à la couverture du risque taux sont descendus à des niveaux extrêmement bas.
Au niveau géographique, le fonds est principalement exposé à des émetteurs français avec 45%, allemands avec 14% et italiens avec 12%.
La volatilité sur un an a été de 3,1%, il s'agit de l'année la plus volatile depuis sa création, cette dernière étant plutôt proche de 2% en 2009 et 2010.
La notation moyenne du portefeuille est de BBB pour une sensibilité globale de 0,5 et un rendement global proche de 5%.
Conclusion
SOF est un fonds géré activement avec une réelle volonté d'investir de manière défensive et opportuniste, aussi bien sur le marché primaire que secondaire mais aussi sur les produits dérivés.
Les investissements sur des émissions à maturité relativement courtes et la faible part d'obligations Haut Rendement au sein du portefeuille permettent de limiter les risques de baisse en cas de hausse des spreads de crédit.
D'autant plus que l'équipe de gestion a récemment choisi de raccourcir la duration moyenne du portefeuille afin de limiter le risque de crédit.
2011 a été une année difficile où les spreads de crédit se sont fortement écartés, mais aujourd'hui le portefeuille a un profil rendement/risque de taux et de crédit très attractif.
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