(Boursier.com) -- Créé le 1er janvier 2009, Swan Obligation Flexible (SOF) est un fonds composé d'obligations internationales, libellées en euros, géré par Swan Capital Management (Yoann Dupin) et conseillé par G&G Private Finance (Thierry Crovetto).
Les contraintes qui lui sont associées lui ont permis de maintenir une volatilité raisonnable dans un environnement économique difficile.
En juin dernier, une part distribution a été créée, FR0011257823, qui paiera des dividendes trimestriels.
La stratégie du fonds
Swan Obligation Flexible a pour double objectif de surperformer son indicateur de référence, l'indice IBoxx 1-3 ans (EUR & Total Return) avec un minimum de 3% par année.
La gestion est résolument flexible, que ce soit en terme de sensibilité (elle peut être comprise entre -3 et +6), de types d'obligations (emprunt d'Etats, d'entreprises, à taux fixes, à taux variables, indexées inflation, etc.) mais aussi de différentes stratégies mises en oeuvre.
Le fonds a également l'ambition d'être opportuniste en ayant la possibilité d'investir sur des segments de notation " Haut Rendement " et des obligations non notées à hauteur de 30% maximum.
Portefeuille du fonds
Actuellement, le fonds dispose d'un coeur de portefeuille constitué à hauteur de 73% sur des obligations en direct, dont 22,6% d'obligations libellées en autres devises (12,9% en USD couverts, 7,7% en GBP couverts et 2% en Yuan).
C'est d'ailleurs dans ces obligations d'émetteurs de la zone euro émises en d'autres devises (USD et GBP notamment) que se trouvaient au cours de l'été les meilleures opportunités.
Le fonds reste investi en obligations Arcelor, BBVA et Delhaize en USD et Telecom Italia et Telefonica en GBP.
Autre anomalie de marché dont les gérants essaient de profiter, les obligations convertibles de type obligataire comme Peugeot, Alcatel ou Arcelor qui paient des rendements supérieurs à ceux des obligations classiques, et qui offrent donc des options d'achat sur les actions sous-jacentes gratuites.
Le rendement de cette poche est de 3,73% pour un rendement moyen BBB et une sensibilité de -0,14.
Le portefeuille est ensuite constitué de poches satellites investies sur différentes stratégies : arbitrage (4,3% par des fonds), points morts d'inflation (9,4%), actions à haut rendement et obligations hybrides (2,8% + des puts vendus pour une contrevaleur de 1% en cas d'exercice) ...
Au-delà de la gestion active de la couverture via les contrats à terme sur les différentes échéances de la courbe des taux allemande, française et italienne, l'équipe a aussi mis en place une stratégie optionnelle visant à capter des primes en cas de non exercice des options.
De plus le fonds reste positionné pour une pentification de la courbe des taux, portefeuille d'obligation d'échéance 2013 à 2019, et couverture sur le 5 et 10 ans.
La sensibilité du portefeuille obligation est comprise depuis quelques semaines entre -0,5 et +0,5 en fonction du niveau des taux d'intérêt. La sensibilité crédit est inférieure à 2.
L'actif du fonds est actuellement de 25 ME et le fonds comporte une soixantaine de lignes d'obligations, fonds ou action.
Performance et risque
Depuis sa création, Swan Obligation Flexible enregistre une performance annualisée de 4,26% contre +3,66% pour l'indice de référence (IBoxx 1-3 ans EUR Total Return).
Cette année le fonds progresse de 5,37% contre 4,39% pour l'indice obligataire de référence. La volatilité sur un an a été de 2,5%.
Conclusion
Pour le moment le fonds respecte son objectif de surperformer l'Iboxx 1-3 ans avec un minimum de 3%.
Swan Obligation Flexible est un fonds géré activement avec une réelle volonté d'investir de manière défensive et opportuniste.
La recherche de rendement en dehors des obligations libellées en euros en est la parfaite illustration.
Le niveau des taux d'intérêt des obligations privées est plutôt bas en absolu et par rapport à l'inflation actuelle et future.
Avec sa poche inflation, une sensibilité taux proche de 0 et le portage de spread de crédit, le fonds semble bien positionné pour les prochains mois.
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