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Cotation du 24/05/2017 THEAM QUANT EQ EUR INCO DEF C +0,26% 117,47€
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La sicav de la semaine : THEAM Europe Equity Income Defensive

(Boursier.com) — Le gérant

Créée en 2011, THEAM est une société de gestion détenue à 100% par BNP Paribas Investment Partners. Cette société est issue de la fusion d'équipes de spécialistes du groupe BNP Paribas. THEAM regroupe aujourd'hui plus de 60 gérants, structureurs, spécialistes et ingénieurs financiers. Les équipes s'appuient sur la puissance commerciale internationale de BNP Paribas Invesment Partners (IP) et de BNP Paribas Corporate & Invesment Banking (CIB). La société est concentrée sur trois pôles d'expertise en particulier, gestion protégée, Indicielle et modélisée.

Avec des actifs sous gestion de près de 38 MdsE au 30/06/2016, THEAM est le partenaire spécialisé de BNP Paribas IP, capable de proposer et de mettre en oeuvre des solutions d'investissement complémentaires à la gestion d'actifs traditionnelle, adaptées aux nouveaux besoins des épargnants particuliers comme des institutionnels.

La stratégie du fonds

THEAM Equity Europe Income Defensive est un fonds d'actions Europe procurant une stratégie à haut dividende couplée à un mécanisme systématique optionnelle visant à réduire la volatilité et le maximum drawdown de 50%.

Le processus d'investissement repose principalement sur deux étapes.

Une sélection d'action européenne à haut dividende représentée par une exposition au BNP Paribas high dividend Europe Equity Long Total Return Index. Cet indice s'appuie sur une stratégie transparente et systématique développée en 2010 basée sur des critères fondamentaux conçus pour estimer le potentiel de croissance & la stabilité des dividendes ainsi que la solvabilité d'une entreprise.

L'univers d'investissement est composé des valeurs européennes non financière les plus liquides (capitalisation supérieure à 10 MdsE).

Le modèle va donc classer les compagnies en fonction des trois éléments suivant

1- Rendement du dividende élevé : 25% des entreprises délivrant les plus hauts dividendes

2- Stabilité et visibilité du dividende : analyse opérationnelle et santé financière des compagnies en fonction de 5 critères. Croissance du dividende, stabilité du paiement du dividende, solvabilité et perspective opérationnelle.

3- Marge de sécurité financière : les sociétés sont classées en fonction de leur free cash flow yield.

Comme évoqué précédemment, les sociétés financières, d'assurance et les banques sont exclues de l'univers d'investissement.

Le panier sélectionné par la stratégie est composé de 4 portefeuilles. Chaque trimestre, le modèle remplace le portefeuille le plus ancien par un nouveau, composé d'actions avec les scores les plus élevés. Ces nouveaux titres seront intégrés en clôture de marché de façon équipondérée et les anciens portefeuilles seront également ajustés pour maintenir des portefeuilles équipondérés. Le panier final est composé entre 25 et 100 actions (un chevauchement est possible entre les sous-portefeuilles). En moyenne, le portefeuille comporte entre 55-60 titres.

La seconde étape consiste à implémenter une stratégie d'overlay ayant pour objectif de réduire les risques. En plus de la sélection de titres, le processus d'investissement mettra en oeuvre une stratégie systématique de vente de Calls Eurostoxx 50 à court terme (15 jours).

Une stratégie d'achat de Puts sera également utilisée en prenant systématiquement des positions longues sur des Puts sur l'indice Eurostoxx 50 (12 mois maturité) pour 50% du portefeuille. Afin d'éviter tout risque de timing, les " rolls " des ventes de Calls sont appliqués sur une base quotidienne (1/15 par jour).

Portefeuille du fonds

Le portefeuille est constitué de 59 positions. Les 10 premières positions représentent 33% du portefeuille.

L'exposition aux actions s'élève à 100%.

L'allocation géographique se répartie de la façon suivante : 30% Royaume Uni, 11% France, 9% Finlande, 24% Allemagne, 7% Suède, 7% Espagne, 2% Norvège, 2% Danemark 1.5% Suisse, 1% Ireland. Cela fait apparaitre une surpondération du Royaume Uni.

L'allocation sectorielle fait principalement ressortir une exposition aux secteurs de l'automobile (7%), matières premières (10%), construction (9%), biens et services industriels (15%), Media (4%) , pétrole et gaz (7%), produits ménagers et de soin personnel (10%), distribution (9%), télécommunication (11%), loisir (2%) et services aux collectivités (6%)

Les actifs sous gestion du fonds sont de 1,33 MdE.

Performance et risque

Depuis le début de l'année, Theam Equity Europe Income Defensive a délivré une performance positive de +1,41% comparativement à un Eurostoxx 50 TR en baisse de -6,00%.

Depuis la création du fonds en 2013, la performance annualisée (en données hebdomadaires) ressort à 6,3% pour un maximum drawdown de -12,3%. Sur la même période, l'Eurostoxx 50 a procuré une performance annualisée de 4,4% accompagnée d'un drawdown de -26.1%. L'objectif du fonds est donc parfaitement rempli.

Le beta historique par rapport à l'Eurostoxx 50 ressort à 0.34 et la convexité du fonds est relativement bonne avec une participation moyenne des baisses de l'Eurostoxx 50 à hauteur de 30% et une participation des hausses à hauteur de 38%.
Notons qu'il existe une part distribuante dont le dividende payé a été supérieur à 5% au cours des 12 derniers mois.

Conclusion

Cette stratégie repose sur une approche systématique intéressante. L'équipe de gestion et l'expertise des équipes de Theam sur le sujet apportent de la robustesse à la stratégie. Il est important de souligner que la stratégie n'a pas subi de modification depuis sa création.

Le modèle est donc stable et délivre le couple rendement risque pour lequel il a était développé.

De par la vente d'options, le fonds peut bénéficier d'une forte volatilité en encaissant des primes plus importantes qui agiront dans ce cas comme un effet parachute lors d'une baisse des marchés actions. L'achat d'options de vente permet également d'accentuer la préservation du capital avec une protection permanente de 50% du portefeuille.

Ce fonds permet d'intégrer au sein de son allocation action un profil défensif permettant de réduire la volatilité et le maximum drawdown d'un portefeuille avec la possibilité de recevoir des revenus réguliers.

TC Stratégie Financière / Thierry Crovetto & Pierre-Yves Dittlot

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