(Boursier.com) -- Créé le 1er janvier 2009, Swan Obligation Flexible (SOF) est un fonds composé d'obligations internationales, libellées en euros, géré par Swan Capital Management avec Yoann Dupin et conseillé par G&G Private Finance avec Thierry Crovetto.
Les contraintes qui lui sont associées lui ont permis de maintenir une volatilité raisonnable dans un environnement économique difficile. En juin dernier, une part distribution a été créée.
La stratégie du fonds
Swan Obligation Flexible a pour double objectif de surperformer son indicateur de référence, l'indice IBoxx 1-3 ans (EUR & Total Return) avec un minimum de 3% par année.
La gestion est résolument flexible, que ce soit en terme de sensibilité, elle peut être comprise entre -3 et +6, de types d'obligations avec des emprunts d'Etats, d'entreprises, à taux fixes, à taux variables, indexées inflation, etc...mais aussi de différentes stratégies mises en oeuvre.
Le fonds a également l'ambition d'être opportuniste en investissant sur des segments de notation Haut Rendement et des obligations non notées à hauteur de 30% maximum.
Portefeuille du fonds
Actuellement, le fonds dispose d'un coeur de portefeuille constitué à hauteur de 68% sur des obligations en direct, dont 20,5% d'obligations libellées en autres devises avec 13,2% en USD couverts, 5,5% en GBP couverts et 1,8% en Yuan.
C'est d'ailleurs dans ces obligations d'émetteurs de la zone Euro émises en autres devises, USD et GBP notamment, que se trouvent les meilleures opportunités actuellement comme Arcelor et Telecom Italia en USD, Telefonica et Enel en GBP.
Ce coeur de portefeuille est composé à hauteur de 10,6% en obligations high yield et 5,2% en obligations non notées. Le rendement de cette poche est de 4,56% pour un rendement moyen BBB et une sensibilité de -0,7.
Le portefeuille est ensuite constitué de poches satellites investies sur différentes stratégies soit arbitrage, points morts d'inflation, actions à haut rendement et obligations hybrides...
Au-delà de la gestion active de la couverture via les contrats à terme sur les différentes échéances de la courbe des taux allemande, française et italienne, l'équipe a aussi mis en place une stratégie optionnelle visant capter des primes en cas de non exercice des options.
De plus le fonds est positionné pour une pentification de la courbe des taux, portefeuille d'obligation d'échéance 2013 à 2019, et couverture sur le 5 et 10 ans.
La sensibilité du portefeuille obligation est comprise entre -1,1 et -0,5 en fonction du niveau des taux d'intérêt.
L'actif du fonds est actuellement de 21 ME et le fonds comporte 54 lignes d'obligations, fonds ou action avec notamment France Telecom.
Performance et risque
Depuis sa création, Swan Obligation Flexible enregistre une performance annualisée de 4,13% contre +3,60% pour l'indice de référence (IBoxx 1-3 ans EUR Total Return).
Cette année le fonds progresse de 4,14% contre 3,52% pour l'indice obligataire de référence. La volatilité sur un an a été de 3%.
Conclusion
Pour le moment le fonds respecte son objectif de surperformer l'Iboxx 1-3 ans avec un minimum de 3%, même si cela se fait avec un peu plus de volatilité que son indice de référence.
Swan Obligation Flexible est un fonds géré activement avec une réelle volonté d'investir de manière défensive et opportuniste.
La recherche de rendement en dehors des obligations libellées en euros en est la parfaite illustration.
Le niveau des taux d'intérêt des obligations privées est plutôt bas en absolu et par rapport à l'inflation actuelle et future.
Avec sa poche inflation, sensibilité négative et portage de spread de crédit, le fonds semble bien positionné pour les prochains mois.
C.V. - ©2012, 2013 www.boursier.com
