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La sicav de la semaine : Muzinich Short Duration High Yield Fund

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(Boursier.com) — Le gérant

Muzinich & Co. est une société indépendante de gestion d'actifs institutionnels spécialisée dans le crédit. Fondée en 1988, elle dispose de bureaux à New York, Londres, Madrid, Frankfurt, Paris, Zurich et Milan. La société compte 146 employés dont 66 professionnels de l'investissement, et gère actuellement environ 28,11 Milliards de Dollars.

La philosophie de gestion suivie est la même pour tous les compartiments. Muzinich est un gérant prudent, plus attaché à la captation du coupon qu'au gain en capital. Il est l'un des leaders sur les stratégies de duration courte avec 6,1 Milliards de Dollars.

La stratégie du fonds

La stratégie de Muzinich Short Duration High Yield consiste à investir dans des obligations américaines à haut rendement avec une notation comprise entre BB et B. Par ailleurs pour obtenir une volatilité faible et réduire le risque de duration, la sélection se concentre sur des titres dont la duration moyenne maximum est inférieure à 2 ans.

Pour atteindre cet objectif, l'équipe de gestion n'utilise aucun produit dérivé pour réduire la duration. Le processus de gestion est purement bottom up avec une fine analyse de chaque secteur et compagnie afin d'identifier leur force et faiblesse.

En termes de risque, les pondérations maximales par émetteur et industrie sont limitées respectivement à 3% et 20%.

Portefeuille du fonds

A fin octobre, les caractéristiques du portefeuille étaient les suivantes, un rendement à maturité de 4,57% pour un rating moyen de BB- et une duration de 1,40. Le portefeuille contenait 252 obligations (de 177 émetteurs différents). Les US représentaient 78,6% des investissements. Les secteurs prépondérant au sein du fonds sont répartis de la façon suivante, télécommunication 10,7%, santé 10,6%, cable/satellite 6,6%, énergie 5,1%, media 4,9%, diffusion 4,6%, services 4,4%, food/beverage/tabacco 4,1% et super retail 4%. Le portefeuille conservait également 5,3% de liquidité.

Enfin, les 10 premières positions représentaient 14% du portefeuille.

Les actifs sous gestion du fonds UCITS sont de 4,35 Milliards de Dollars.

Performance et risque

Sur 3 ans, la performance annualisée de Muzinich Short Duration High Yield est de 1,32%, accompagné d'une volatilité de 2,6% et un maximum drawdown de -4,4%.

A titre de comparaison, l'ETF Ishares Short Term HY Corporate a délivré une performance de 2,18% avec une volatilité de 5.9% et une maximum drawdown de -16,4%.

En observant le drawdown sur cette période, nous comprenons aisément l'intérêt d'être sélectif dans le choix des titres et des secteurs.

Conclusion

Le segment du high yield short duration représente une opportunité attractive. En effet ce segment offre le meilleur rendement par unité de duration comparativement à l'ensemble de la classe d'actifs obligataires. Muzinich & Co est l'un des experts sur la thématique depuis 2003.

Dans l'environnement ou la croissance américaine semble accélérer et où les prix du pétrole se stabilisent, cette classe d'actifs est sans aucun doute indispensable au sein d'une allocation afin d'intégrer un rendement attractif tout en maitrisant les risques.

Muzinich Short Duration High Yield est un bon candidat sur cette thématique.

TC Stratégie Financière / Thierry Crovetto & Pierre-Yves Dittlot.

— ©2016-2017, Boursier.com

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