(Boursier.com) -- Le gérant
CCR Asset Management est née de la fusion au 30 juin 2009 des filiales de gestion du Groupe CCR, CCR Gestion et CCR Actions, avec UBS Global Asset Management France SA.
Elle est une filiale détenue à 100% par le Groupe UBS.
CCR AM gère une gamme de 5 fonds d'arbitrage et directionnel de volatilité. Cette expertise est née au sein du pôle de Convertibles, créé en 1997 par CCR AM, notamment via l'arbitrage de convertibles.
Les encours sous gestion de ces fonds sont actuellement supérieurs à 315 ME.
L'équipe Volatilité & Convertibles est composée de cinq personnes dont une personne en charge de la gestion du risque, deux gérants volatilité action, un gérant volatilité actions et obligations convertibles et un responsable spécialisé dans la gestion de la volatilité des indices actions.
Il s'agit de M. Hatem Dohni qui totalise 14 années d'expérience professionnelle.
La stratégie du fonds
Le fonds a pour objectif d'offrir une exposition positive à la volatilité des marchés actions de la zone euro et accessoirement à celle des autres classes d'actifs.
Le rôle de l'équipe de gestion est de moduler l'exposition à la volatilité du fonds afin de permettre aux investisseurs de participer à la hausse de la volatilité et de limiter l'impact en cas de baisse.
Cette exposition, le vega, peut se situer entre 1 et 7. Concrètement, si le fonds a un vega de 3, une hausse de la volatilité sur l'eurostoxx de 100 points de base conduira le fonds à enregistrer une performance positive de +3%.
A l'inverse, s'il s'agit d'une baisse de la volatilité de 100 pb, le fonds aura une performance négative de -3%.
La gestion de ce vega est totalement discrétionnaire et c'est là toute la valeur ajoutée de l'équipe de gestion.
Lors de marchés haussiers par exemple, la valeur ajoutée de l'équipe est de diminuer le vega pour réduire l'impact sur le fonds de la baisse de volatilité. C'est l'inverse lors des marchés baissiers.
Portefeuille du fonds
Créé en septembre 2006, l'actif du fonds est actuellement de 58 MEUR.
Les instruments mis en oeuvre pour implémenter les stratégies sont des Variance Swap.
L'équipe utilisait uniquement des options jusqu'au cours de l'été 2008.
Au-delà de ces produits hors bilan, le fonds est investi sur des bons du Trésor, des certificats de dépôts, des billets de trésorerie, etc.
Principalement des produits monétaires car 66% du fonds étaient investis à moins de trois mois, à fin juin 2012, sur des émissions bénéficiant de bonnes notations ou Investment Grade.
L'équipe ne cherche pas à prendre de risques majeurs sur ces investissements.
Performance et risque
A fin juin, les performances du fonds sont de +50,1% depuis la création, +44,3% sur cinq ans, +9,2% sur trois ans et +18,5% sur un an. La volatilité annualisée du fonds sur trois ans est de 16,9% et de 18,5% sur un an.
Etant donné qu'il s'agit d'un fonds qui sera toujours plus ou moins acheteur de volatilité, les performances peuvent aussi être négatives en cas de marchés haussiers, comme le témoigne la performance sur le mois de juin 2012 qui a été de -7%.
Le fonds peut subir des drawdowns importants lors de phases de reprise des marchés.
Ainsi, le maximum de drawdown en base hebdomadaire sur trois ans a été de -22,3% et de -10,5% sur un an.
En revanche, le fonds a toujours rempli son rôle de protection car il a enregistré de relativement bonnes performances en réponse aux différents chocs de marché, par exemple il a enregistré une performance supérieure à 55% sur la période 15 septembre - 21 novembre 2008 avec la chute de Lehman, lorsque l'eurostoxx perdait plus de 30%...
Ou encore une performance au cours de l'été 2011 (du 3 août au 3 octobre) supérieure à 20% lorsque l'eurostoxx en perdait plus de 10%...
Depuis sa création, le fonds a démontré sa fonction couverture du risque actions, en effet son beta a été de -0,56 par rapport à l'Eurostoxx 50, et ceci est d'autant plus vrai lors des pics de stress.
Conclusion
CCR AM cumule 10 années d'expérience sur cette classe d'actifs.
Elle est l'une des premières sociétés de gestion françaises à avoir constitué un pôle de gestion dédié à la volatilité.
De plus, l'équipe est stable et expérimentée.
Utilisée comme stratégie de décorrélation dans un portefeuille diversifié, la volatilité permet de rechercher un meilleur couple rendement/risque.
Enfin, le VStoxx se situe proche d'un point bas sur les quatre dernières années alors que nous sommes dans un contexte économique qui n'a fondamentalement pas changé...
Les mesures politiques structurelles sont très longues à mettre en place et le stress des opérateurs de marché pourrait revenir sur des points plus hauts s'il s'avérait que les politiques n'avaient pas réellement avancé sur ces sujets au cours de l'été.
Thierry Crovetto - Responsable de la stratégie d'investissement de G&G Private Finance & Yoann Dupin - Gérant multigestion de Swan Capital Management
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