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La sicav de la semaine: BNY Mellon Global Real Return

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(Boursier.com) — Le gérant

Bank of New York Mellon propose un modèle de gestion d'actifs multi-boutiques qui regroupe les compétences en matière d'investissement de différents gérants spécialisés. BNY Mellon gère de 1,6 trillion de Dollars d'actifs.

Chaque société de gestion dispose de son propre processus d'investissement, aucune approche maison n'est imposée, il n'existe pas de directeur des investissements global au niveau du groupe. De plus, une approche entrepreneuriale et spécialisée est encouragée, afin que chaque gérant se concentre uniquement sur la gestion des investissements.
Newton est l'une de ces boutiques et gère près de 65.7 Milliards d'Euros d'actifs de fonds institutionnels essentiellement, notamment 23 mandats de fonds de pension publics britanniques.

Le fonds a la particularité de revêtir trois formes selon le profil des investisseurs. Ces trois approches sont très similaires en terme d'investissements mais peuvent parfois légèrement différer.

Il existe ainsi une version USD gérée par Lain Stewart, une version GBP gérée par James Harries et une version EUR gérée par Aron Pataki. Il s'agit bien des trois mêmes fonds mais leur gestion est bien adaptée à la clientèle, achat/vente sur différentes places de cotation pour un même titre par exemple.

James Harries est responsable de la gestion actions globales et multi classes d'actifs, il est donc le gérant leader pour les fonds Real Return. Il a rejoint Newton en 1995, avec une escapade en 2004-2005 dans la société Veritas Asset Management.

La stratégie du fonds

BNY Mellon Global Real Return est une stratégie de gestion active multi-classes d'actifs flexible. L'univers d'investissement se compose des classes d'actifs suivantes : actions, emprunts d'Etat, obligations d'entreprises, instruments monétaires, des produits dérivés et d'autres actifs via des titres négociables, par exemple immobilier, matières premières, devises et stratégies alternatives.

La stratégie a pour objectif de gérer une performance absolue sur le long terme en mettant l'accent sur la préservation de capital. Néanmoins, à court et moyen terme, la stratégie peut subir des drawdowns significatifs notamment lors de rotation sectorielle. L'utilisation des produits dérivés n'est utilisée qu'à titre de couverture.

Le portefeuille est donc très flexible et ne comporte pas de contraintes spécifiques, ce qui laisse une totale liberté aux gérants. Toutefois, l'objectif du fonds est d'obtenir un rendement de 4% au-dessus des taux monétaires sur une période glissante de cinq ans, pour une volatilité comprise entre 8% et 10% par an. La préservation du capital en terme réel reste une importante préoccupation.

Le turnover du fonds est assez faible puisqu'il reflète la vision de long terme de l'équipe de gestion. De plus, elle conserve une liberté d'investir de manière dynamique afin d'adapter le positionnement du portefeuille sur le court et moyen terme.

Sur les sept derniers mois, le fonds a subi un drawdown de presque 9%, légèrement supérieure à ce que la stratégie a vécu en 2013 et 2015. Cette contreperformance s'explique par la sous performances des valeurs défensives et par la hausse des taux en fin d'année.

Actuellement et en raison des anticipations d'inflation, l'équipe de gestion a initié en fin d'année une couverture pour deux tiers de l'exposition obligataire.

Les actifs sous gestion du fonds sont de 4,1 MdsE.

Portefeuille du fonds

A fin janvier, le portefeuille était constitué de 45% d'actions diversifiées sur l'Europe, les Etats Unis et le Royaume Uni, 28% d'obligation dont 3,5% de HY, 19,5% d'obligation souveraine US avec une maturité longue et 7% d'exposition aux obligations souveraines australiennes et de Nouvelle Zélande, 10% d'or réparti entre 6,1% d'or physique et 4,6% de minières aurifères.

Nous soulignons que 25% de la poche action est couverte ce qui veut dire que le fonds a une exposition actions nette d'approximativement 20%. L'exposition obligataire est couverte au 2/3 afin de préserver le portefeuille contre une hausse des taux américains plus forte.

Les récents ajustements de gestion se sont portés sur la réduction de l'exposition aux valeurs cycliques pour se repositionner sur des thématiques plus défensives telles que la santé et les utilities. Enfin le fonds conserve une exposition de 8% au dollar.

Performance et risque

Depuis septembre 2010 la performance annualisée a été de +2,72% contre +11,11% pour le MSCI World en euro et +3,21% pour le Barclays Global Aggregate en euro.

Du coté des risque, le fonds a connu une volatilité et un drawdown de 5,8% et -8,9% sur la période comparativement aux indices cités plus haut qui affichent une volatilité et un drawdown de 14,9% et -21,4% (MSCI World) et 3,6% et -3,4% (Barclays Global Aggregate).

Enfin, le beta historique par rapport au MSCI World et au Barclays Global Aggregate ressort respectivement à 0,23 et 0,04.

Conclusion

BNY Mellon Global Real Return est un fonds qui a eu un fort succès avec des performances intéressantes. Le fonds est centré sur la préservation du capital et constitue une bonne alternative aux fonds actions flexibles et aux fonds patrimoniaux classiques.

Sur la base d'un socle d'actifs relativement traditionnels (actions ou obligations d'entreprises), aucune contrainte n'est imposée en termes de pondération de classes d'actifs. BNY Mellon Global Real Return peut être vu comme une des solutions à la faible espérance de rendement offerte par les obligations, à condition d'accepter une volatilité légèrement plus élevée. A plus court terme et après la récente performance négative, la stratégie conserve à présent une espérance de rendement intéressante.

Nous sommes positifs sur ce fonds qui permet de conserver un moteur de performance diversifiée.

TC Stratégie Financière / Pierre-Yves Dittlot.

— ©2017, Boursier.com

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