(Boursier.com) -- Le gérant
Amundi est née du rapprochement des expertises de gestion d'actifs de deux groupes bancaires puissants, Crédit Agricole et Société Générale.
Avec 690,5 MdsE d'actifs sous gestion, ce groupe compte parmi les plus grands acteurs de l'industrie mondiale de la gestion d'actifs.
Le groupe dispose de centres de gestion couvrant les principales places financières en Europe avec Paris, Londres, Milan, en Asie avec le Japon, Hong-Kong, Singapour, en Australie et aux USA. Amundi est présente sur toutes les classes d'actifs et les grandes devises, Euro, Yen, Dollar, Sterling.
Cela fait plus de 10 ans que le groupe gère des fonds de volatilité. L'équipe de Volatilité est composée de 8 gérants après une expérience moyenne de 13 ans, co-dirigée par Gilbert Keslin et Eric Hermitte, ses encours sous gestion sont de 6 MdsE.
La stratégie du fonds
Si la volatilité historique se constate, se calcule, à posteriori, la volatilité implicite représente l'anticipation de la part des investisseurs de la volatilité historique future. La volatilité implicite se retrouve dans la valorisation des options...
La stratégie mise en place est le Mean Reversion ou retour à la moyenne, cette dernière se situe entre 25 et 30.
Plus la volatilité baisse, plus le fonds sera acheteur de volatilité, vega maximum de +3, c'est à dire si la volatilité progresse de 1% le fonds progresse de 3%, et un vega minimum de -1,5.
En plus de la détermination du Vega, les gérants déterminent l'allocation géographique, l'allocation cible est 50% Eurostoxx, 30% S&P 500 et 20% Nikkei.
Portefeuille du fonds
Le fonds investit dans la volatilité implicite 12 mois des indices Eurostoxx 50, S&P 500 et Nikkei. Le fonds ne traite que la volatilité à 1 an, de 9 mois à 15 mois, celle-ci a un comportement différent de la volatilité courte...
A fin septembre le Vega du fonds était repassée négatif (-0,13%) ; il était de +0,54% au début de l'année, et a été au maximum à 1,5% mi-février.
Performance et risque
Le fonds possède 3 sources de performance avec le directionnel, la volatilité de la volatilité et l'allocation géographique.
Depuis sa création en décembre 2007, le fonds a progressé de 10% par an avec une volatilité moyenne de 8% et un maximum drawdown de 10%.
L'objectif de rendement du fonds, de 7% par an sur un horizon de 3 ans, est parfaitement atteint.
Depuis le début de l'année, il est en hausse de 2,05% après une progression de 4,02% en 2010.
Le fonds est totalement décorrélé par rapport à l'ensemble des classes d'actifs.
Conclusion
La volatilité doit être considérée comme une classe d'actifs à part entière.
Amundi est clairement le leader sur cette classe d'actifs et cette stratégie de Mean Reversion a délivré un track-record très impressionnant au cours des dernières années.
Le couple rendement risque, et sa décorrélation rendent ce fonds incontournable dans une allocation d'actifs...
Ce n'est pas un hedge contre une chute des marchés actions. Le fonds a d'ailleurs un vega négatif actuellement et performera donc en cas de baisse de la volatilité... Seule constante, le fonds est long de la volatilité de la volatilité...
Thierry Crovetto - Responsable de la stratégie d'investissement de G&G Private Finance
& Yoann Dupin - Analyste Gérant Multigestion de Swan Capital Management
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