(Boursier.com) -- Le gérant
Acropole AM est une société de gestion française créée en 2006, spécialisée sur les obligations convertibles, le crédit et la volatilité. Ses encours sous gestion sont actuellement de 750 ME.
L'équipe se compose de 18 personnes dont 8 à la gestion, 5 au développement et un risk manager dédié. Les fondateurs et salariés détiennent 51% du capital, tandis que le capital restant est détenu par les partenaires institutionnels de la société (Cheyne Capital 33.5%, La Française AM 14.5% et Matmut 1%).
Le gérant, Julien Chauveau, a rejoint Acropole en 2007. Après avoir été risk manager pendant 3 ans, il a intégré l'équipe de gestion en 2011. En particulier, il est membre de l'équipe spécialisée sur le marché européen.
La stratégie du fonds
L'objectif du fonds est d'obtenir une performance nette supérieure à 6% annualisée sur l'horizon d'investissement recommandé de 5 ans.
Pour réaliser l'objectif de gestion, la stratégie du fonds consiste à sélectionner un portefeuille d'obligations convertibles internationales et à haut rendement, généralement non notées ou notées " non investment grade " par les agences de notation.
La stratégie est basée sur la conviction que les émetteurs HY sont risqués et que ce marché est caractérisé par une volatilité accentuée. Cette même volatilité offre des points d'entrée permettant de profiter des rendements très lucratifs.
Le risque de défaut est le risque majeur dans l'univers du high yield, l'objectif est de le minimiser par une sélection des titres basée sur une analyse crédit rigoureuse et éventuellement par l'utilisation de dérivés de crédit.
Le partenariat avec Cheyne Capital, spécialisé dans l'évaluation du crédit d'entreprise, constitue une valeur ajoutée.
Le processus d'investissement est composé de quatre étapes :
- l'analyse fondamentale des marchés actions, taux, crédit et de la volatilité, permettant de définir des sensibilités cibles à chacun de ces paramètres ;
- l'analyse des paramètres techniques des obligations ;
- l'analyse fondamentale des émetteurs ;
- l'analyse du risque crédit.
Portefeuille du fonds
L'allocation d'actifs est sans contrainte géographique ou sectorielle. L'exposition maximale aux actions est de 10%. La sensibilité action globale doit être inferieure à 30.
La sensibilité taux doit être comprise entre 0 et +7.
La taille de chaque position est de
- 0.5% si l'avis est neutre pour en objectif de diversification;
- 0.2%-0.3% si l'équipe a de doutes importants sur le crédit mais le rendement offert est attractif;
- max 1.5% lorsque le crédit semble solide.
Actuellement, le portefeuille comprend 146 positions avec 44.8% d'obligations convertibles et 52.3% de corporate.
Le rating moyen des obligations notées est de BB, mais le 35% des obligations ne sont pas notées.
Au niveau géographique, le 54.1% de titres est Européen, le 22.9% d'USA et le 20.1% d'Asie. Les 5 premières lignes sont investies sur les émetteurs suivants, STEINHOFF, UCB, Talvivaara, CODERE et GMAC.
A fin septembre le rendement du portefeuille était de 7,2% pour une sensibilité taux autour de 1 et une maturité moyenne est inferieure à 3 ans.
Le risque de change est couvert.
Performance et risque
Le fonds a démarré le 13 juillet 2010. La performance annualisée depuis cette date est de 4,3% avec une volatilité de 7%.
Depuis le début de l'année, la performance est de 12,8%.
Conclusion
La société de gestion est un spécialiste de l'investissement en obligations convertibles et le track-record du fonds est assez bon.
Le fonds donne accès aux titres non notés, qui représentent un univers en croissance constante ainsi qu'aux titres high yield, qui offrent un couple rendement/risque très attractif.
Ce fonds peut s'intégrer dans l'allocation obligataire d'un portefeuille en gardant à l'esprit son niveau de risque et de volatilité assez important...
Thierry Crovetto - Responsable de la stratégie d'investissement de G&G Private Finance & Yoann Dupin - Gérant multigestion de Swan Capital Management
C.V. - ©2012, 2013 www.boursier.com
