Rubrique SICAV et FCP

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Entretien avec Olivier Cornuot

Boursier.com : Pourriez-vous présenter votre stratégie et votre univers d'investissement?

Olivier Cornuot : La gamme de fonds Lyxor Quantic est composée de 3 fonds de performance absolue, UCITS III, de droit luxembourgeois avec une liquidité quotidienne. Cette gamme de fonds s'expose de manière active sur une classe d'actifs décorrélés des actifs traditionnels, à savoir les actifs implicites issus du marche des dérivés action (volatilité, corrélation, skew, etc...). Au sein de l'univers ci-dessus, les fonds de la gamme Lyxor Quantic regroupent une grande diversité de stratégies. Ces dernières peuvent être complètement discrétionnaires ou alors reposer sur des modèles quantitatifs (en fonction des opportunités de marché).

Boursier.com : Quels sont vos objectifs en terme de performance et de volatilité?

OC : La gamme de fonds Lyxor Quantic est composée de 3 fonds avec un objectifs de performance et un budget de risque. Le Lyxor Quantic Low vol a un objectif de performance d'Euribor + 150 bps et son budget de risque de ce fonds, à savoir la VAR 95% journalière, est réglementairement plafonné à 0,5% Le Lyxor Quantic Progressive a un objectif de performance d'Euribor + 300 bps et son budget de risque est réglementairement plafonné à 1% Le Lyxor Quantic Advanced a un objectif de performance d'Euribor + 600 bps et son budget de risque est règlementairement plafonné à 2%

Boursier.com : Pourriez-vous donner des exemples de positions que vous avez actuellement en portefeuille?

OC : Un exemple de stratégie discrétionnaire que nous avons actuellement en portefeuille est une stratégie d'arbitrage de volatilité entre les indices. Nous sommes acheteurs de la volatilité réalisée dans 6 mois par l'indice Eurostoxx50 et vendeurs (pour la même quantité) de la volatilité réalisée dans 6 mois sur l'indice S&P500. Un exemple de stratégie quantitative que nous avons actuellement en portefeuille est une stratégie d'arbitrage de volatilité d'actions et d'indices. L'idée consiste à acheter, sur des actions particulièrement peu chères (après un screening sur un univers de 400 actions environ) en terme de volatilité, leur volatilité réalisée dans 9 mois et de vendre en face la volatilité réalisée dans 9 mois sur les indices actions (pour la même quantité). Il s'agit implicitement d'une position vendeuse de corrélation dont le point d'entrée a été optimise grâce a notre screening sur les actions. L'instrument utilisé pour prendre des positions sur la volatilité est le swap de variance.

Boursier.com : La gamme Quantic a dépassé le milliard d'euros d'encours. Votre taille ne risque pas de limiter votre performance ? Combien estimez-vous pouvoir gérer de façon optimale ? Envisagez-vous la fermeture des fonds Quantic?

OC : La gamme de fonds Quantic rassemble un nombre croissant de stratégies quantitatives et discrétionnaires. En plus de l'aspect décorrélant de l'univers d'investissement, la grande diversité de nos stratégies constitue un élément important de la pérennité de la performance des fonds de la gamme. A titre d'exemple en comparaison d'un gérant obligataire qui réaliserait des arbitrages sur la courbe des taux Euro, l'univers d'arbitrage sur la volatilité intègre potentiellement pour chaque action la dimension de temps (structure par terme de la volatilité) et de l'espace (structure par prix d'exercice ou encore skew). Nous " screenons " aujourd'hui plusieurs centaines d'actions et indices. La recherche permanente de nouvelles stratégies constitue par ailleurs un élément supplémentaire qui répond à la question de la profondeur du marché des actifs implicites. Nous sommes aujourd'hui très loin de saturer ce marche du fait de la taille de nos encours et estimons être en mesure de faire face a une augmentation de nos encours de plusieurs milliards d'euros. De manière générale le marché des paramètres implicite est un marche en forte croissance et nous pensons en outre que sa croissance limitera les effets éventuels sur la performance d'une croissance de nos encours.

Boursier.com : Vos fonds sont parfaitement décorrélés des classes d'actifs traditionnelles. Quels sont les principaux facteurs de risque de vos fonds ? Comment gérez-vous ces risques?

OC : La gestion des fonds de la gamme Quantic se fait au moyen d'une exposition active sur les actifs implicites du marche des dérivés actions (volatilité, corrélation, skew). Les gérants contrôlent en permanence les sensibilités agrégées des fonds sur les actifs implicites et l'allocation se fait dans la limite d'un budget de VAR. Par ailleurs la direction des risques de Lyxor " monitore " en permanence : - la VAR 95% journalière des fonds - l'impact sur les fonds de scenarii extrêmes (stress test) à la fois historiques (krach d'octobre 1987, etc...) et plus théoriques.

Boursier.com : Le fonds Lyxor Quantic Advanced est en hausse de 3.2% depuis le début de l'année. Comment s'explique cette bonne performance?

OC : La bonne performance du fonds Lyxor Quantic Advanced depuis le début de l'année s'explique par une conjonction de 2 phénomènes : - la réduction du budget de risque et la prise de bénéfice sur un certain nombre de stratégies quantitatives en fin 2007 en prévision de comportement atypiques a venir sur les marches - l'habilité de l'équipe de gestion à capter de manière discrétionnaire les nombreux arbitrages et les phénomènes extrêmes sur les d'actifs implicites, qui se sont amplifiés dans l'environnement tumultueux de marches incertains que nous avons connu au 1e trimestre 2008.

Thierry Crovetto
©2008 www.boursier.com