Agressor : pour le long terme
(Boursier.com) -- La société de gestion
La Financière de l'Echiquier est une société de gestion indépendante créée en 1991 ; son capital appartient toujours à ses dirigeants et salariés. Les encours des fonds gérés s'élèvent à 6 Milliards d'Euros, et l'équipe est composée de 82 personnes dont 11 gérants d'OPCVM et 9 analystes "buy-side". Ceci permet à la société de faire son propre travail d'analyse financière, sur la base de contacts fréquents (environ 1.000 visites par an) avec les entreprises et leurs équipes de direction. L'univers de recherche est composé de 3.800 actions européennes.
Les gérants
Créé fin 1991 (il s'agit du premier fonds de la société), Agressor est géré par le président fondateur Didier Le Menestrel (le Warren Buffett français). Son objectif est de gagner 10% par an, tous les ans, en n'en faisant qu'à sa tête !
Présentation du fonds
Agressor est majoritairement un fonds d'actions françaises ; sa seule contrainte de gestion est de détenir au moins 60 % d'actions européennes et au moins 50 % en actions françaises. Pour le reste il s'agit d'un fonds "carte blanche".
La politique d'investissement du fonds
Agressor demeure investi majoritairement dans des entreprises françaises. Le fonds demeure fidèle aux entreprises de taille moyenne qui présentent souvent une sous-valorisation boursière mais s'intéresse de plus en plus aux grandes capitalisations dont la valorisation est attractive.
L'actualité du fonds
A fin janvier, le fonds avait encore près de 16% de ses actifs en liquidités (contre 28% un mois auparavant); ce taux a récemment diminué afin de profiter des opportunités de marché mais également pour pouvoir faire face aux rachats sans être obligé de vendre des titres dans de mauvaises conditions. Ce taux pourrait descendre jusqu'à 10% si le marché continuait de baisser.
Les actions détenues étaient à 73% françaises, et essentiellement sur des sociétés de capitalisation boursière supérieure à 1 MdE. Le fonds s'ouvre de plus en plus aux grandes capitalisations et à l'Europe : il investit notamment dans les pays Scandinaves, en Allemagne et en Suisse.
Les investissements d'Agressor se répartissent actuellement à parts quasi égales sur deux thématiques : des sociétés en situation de retournement et des valeurs de croissance à prix "raisonnable".
Didier Le Menestrel reste confiant car il estime que "la crise boursière actuelle n'est pas, contrairement à celle de 2000-2003, la conséquence d'une valorisation excessive des actions !". Il pense que l' "on va retrouver les cours de juin 2007".
Les principales lignes sont Rexel, Imerys, Carrefour, Safran et Seb. Notons que le portefeuille est assez diversifié (autour de 54 valeurs, les 10 premières positions représentant environ 25%) et que son taux de rotation est assez faible.
Performances
La performance d'Agressor depuis sa création est régulière et très largement supérieure à celle des principaux indices boursiers. La surperformance de ce fonds est très nette en période de baisse des marchés actions ; le fonds vient de connaître sa première année calendaire négative en 2007... -0,1%!
Depuis sa création (29 novembre 1991) la performance du fonds ressort à +1039% (soit une performance annualisée de 16,2%) avec une volatilité de 12,3%, alors que la CAC en tenant compte des dividendes sur la même période, progressait de 286% (soit 8,7% par an) avec une volatilité de 18,7%.
On remarque une "convexité des performances" : en effet, le fonds répercute en moyenne 64% des hausses mensuelles de l'indice CAC net total return, mais seulement 19% de ses baisses.
La gestion est réellement réactive ; ainsi si le Bêta annuel moyen depuis l'origine du fonds par rapport à l'indice CAC ressort à 0,42, il a oscillé entre 0 et 0,97 !
L'alpha (surperformance du fonds par rapport à son indice de référence ajustée du risque) ressort à 11,6% ce qui montre la grande qualité du gérant. Le ratio de Sharpe est de 1 : le risque est donc rémunéré de façon satisfaisante.
Le second semestre 2007, mais surtout le mois de janvier 2008 ont été décevants : le fonds a respectivement baissé de 12,2% et 12,1%. Sur les 12 dernier mois la baisse ressort à 15,5% contre -10,7% pour le CAC et -6,8% pour l'Eurostoxx 50.
L'avis de Boursier.com
Les résultats de ce fonds restent bien au-dessus de la moyenne sur longue période. La philosophie de gestion est très saine. La société est solide et expérimentée, et le processus de gestion est au point.
La contre-performance récente ne remet pas en cause notre opinion favorable : le fonds avait déjà connu des coups d'arrêts perdant entre 10% et 20% en quelques mois (souvent pendant les périodes estivales comme en 1998, 2001, 2002) avant de rebondir assez fortement.
Il s'agit d'un très bon fonds actions que l'on peut acheter pour le long terme.
