Boursier.com : Après la hausse des taux US intervenue mercredi dernier, les marchés ont été troublés en fin de semaine dernière par des statistiques de l'emploi décevantes sur le mois de juin. Quel est votre avis ?
M.T. : D'abord , je me réjouis de voir que certains économistes se rallient désormais à notre scénario qui était celui d'une hausse graduelle des taux de la Réserve Fédérale à partir de juin. Ceux qui estimaient que la Banque centrale US ne ferait rien avant les élections américaines de novembre en sont pour leur grade. Le resserrement monétaire de 0,25 point annoncé en milieu de semaine dernière est logique à mon sens. La remontée des taux sera progressive car il ne faut pas casser la croissance.
Boursier.com : Quelles sont vos projections en matière de taux courts aux Etats-Unis ?
M.T. : On devrait être autour de 2% début 2005 et vers les 3% dans un an, ce qui donnera alors des taux réels, défalqués de l'inflation, de 0,5 à 1%, ce qui restera encore très accommodant en terme de politique monétaire.
Boursier.com : La croissance américaine n'en pâtira donc pas ?
M.T. : Je le répète, la Fed est pragmatique et devrait donc piloter une remontée progressive de sa politique monétaire. Le rythme de croissance qui est de 4,5% en moyenne actuellement outre-Atlantique devrait toutefois revenir vers un niveau proche de 3,5% l'année prochaine, ce qui restera très honorable !
Boursier.com : Et en matière de taux à long terme ?
M.T. : Ils se sont très fortement détendus sur l'annonce des chiffres de l'emploi US qui ont déçu le marché vendredi. Ceci étant, nous les voyons remonter graduellement vers les 5/5,5% d'ici 2005. La politique de crédit de la Fed devrait pouvoir éviter le scénario d'une correction brutale sur l'obligataire.
Boursier.com : Les chiffres de l'emploi américains ont vraiment semblé décevoir les marchés vendredi...
M.T. : Il ne faut rien exagérer ! Les marchés ont tendance à tout amplifier car les 112.000 emplois créés sur juin auraient paru très abondants il y a seulement quelques mois... C'est vrai que les trois derniers mois ont été particulièrement forts en terme de créations de postes, mais ce chiffre reste plus qu'acceptable... En prenant un peu de recul, on s'aperçoit que l'économie américaine a créé 1,1 million d'emplois en 5 mois et 1,5 million en 10 mois, ce n'est pas rien ! En Europe, ces chiffres feraient rêver.
Boursier.com : La France semble en particulier être entrée dans une reprise économique sans création d'emplois...
M.T. : C'est même pire que cela, la croissance semble créer du chômage car les entreprises en profite pour faire des gains de productivité. C'est très inquiétant. Il n'est pas possible en Europe de se satisfaire de taux de croissance de 2%, c'est trop faible pour relancer la machine a créer des emplois.
Boursier.com : La Banque centrale européenne ne semble pas s'inquiéter de cette situation...
M.T. : Effectivement, puisque que la BCE laisse même une porte ouverte sur une possible hausse des taux ! Il faut être sérieux, le risque inflationniste n'existe pas. Les conséquences de cette attitude de la BCE vont aller dans le sens d'une remontée de l'Euro ce qui posera de nouveaux problèmes aux entreprises. La BCE fait une grosse erreur en restant rigide. La croissance est trop molle en Europe, il faut au contraire la soutenir...
Boursier.com : Les marchés semblent de nouveau s'inquiéter de cette situation.
M.T. : Les marchés restent spéculatifs. Les investisseurs fondamentaux ne sont toujours pas là. Les bourses ont du mal à se remettre des trois années de crise très dure que l'on a traversées. Il y a peu d'activité de fusion-acquisition, peu d'introductions, les investissements se font à très court terme. Il faut que le marché retrouve son rôle de financier de l'économie sous peine de voir la sous-valorisation fondamentale de la bourse perdurer.
Propos recueillis par ©2004, 2013 www.boursier.com
