Free Mobile : les brokers pèsent le pour et le contre

(Boursier.com) -- Iliad a reperdu ce mercredi 2,7% après la présentation des offres de Free Mobile hier. En bourse, les analystes refont aussi leurs comptes avec Oddo qui reste à l'achat et conserve un objectif de cours de 115 euros : "Free mobile établit une nouvelle référence tarifaire avec une offre illimitée voix/SMS/data 3Go sans engagement pour 19,99 Euros (15,99 Euros pour les abonnés Freebox), plus de deux fois inférieur aux forfaits actuels. La surprise vient du forfait à 2 Euros (gratuit pour les abonnés) incluant 1h de voix et 60 SMS qui permet d'adresser le prépayé" commente le broker.

Pour l'analyste, "la compression des coûts d'acquisition permettra de limiter les pertes initiales que nous abaissons pour 2012 à -140 ME contre -290 ME. La lecture croisée est négative pour les pairs : Bouygues étant le plus impacté (plus forte part de marché chez les abonnés Freebox avec 27%), et France Télécom le moins impacté après l'accord de roaming passé avec Iliad".

"L'offre est plus agressive que prévu", explique pour sa part Exane BNP Paribas. "Le forfait principal à 19,99 Euros est moins cher que prévu et l'offre à 2 Euros dégainée par le groupe est inattendue", résume le spécialiste, qui pense que l'offre de Free est inférieure de 10 à 17 Euros par mois au marché actuel, en intégrant le coût des terminaux qui ne sont pas sponsorisés par l'opérateur.

Compte-tenu de l'agressivité de l'offre, le courtier a relevé ses prévisions pour le nombre de clients, qui devrait atteindre 2 millions d'ici la fin de l'année, puis 4 millions d'ici la fin 2013. A long terme, ce dernier pense même que Free Mobile pourrait attirer 11 millions de clients. Ces gains sont compensés en termes de résultats par un ARPU (revenu par abonné) qui sera plus faible que projeté, prix obligent.

Par ricochet, cette arrivée sera significativement négative pour les autres opérateurs mobiles, avec des baisses de prix et des pertes de parts de marché plus importantes que ne l'avait redouté Exane. Le bureau d'études a réduit de 9 à 15% ses projections d'EBITDA pour les trois concurrents.

Exane BNP Paribas n'en dégrade pas moins son opinion sur Iliad de "surperformance" à "neutre", pour un objectif maintenu à 110 Euros : la vision du management est impressionnante mais elle est déjà dans les cours, estime l'analyste qui reste en revanche à "surperformance" sur France Telecom, partiellement couverte par son accord de "roaming" avec Iliad, "neutre" sur Bouygues et à "souspondérer" sur Vivendi.

Les analystes de Barclays Capital ont choisi quant à eux de ne pas modifier leurs recommandations sur Iliad et France Telecom suite à ce lancement. Les deux titres restent couverts à "sous-pondérer" avec des objectifs de cours respectifs de 85 et 12,5 Euros...

Barclays Capital reconnaît l'attractivité des offres de téléphonie mobile d'Iliad qui placent Free mobile à des tarifs significativement inférieurs à ceux des autres opérateurs, tant en téléphonie mobile qu'en quadruple play (avec la box + mobile à moins de 50 Euros par mois). Les tarifs Free mobile sont d'ailleurs jugés au même niveau que ce qui se pratique sur le marché autrichien...

Barclays Capital juge toutefois que la valorisation boursière d'Iliad intègre déjà en partie le succès de ces offres. Le bureau d'analyses anticipe d'ailleurs une croissance du chiffre d'affaires de 10% pour Iliad au premier trimestre 2012 grâce à l'apport de ces nouveaux revenus.