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Un "CVR" au coeur des discussions entre Sanofi et Actelion ?

FR0000120578

(Boursier.com) — Les négociations de rachat d'Actelion par Sanofi progresseraient, ont laissé entendre plusieurs sources, dont l'une en prise directe avec les discussions citées par Reuters. Ce qui est vraiment étonnant, c'est le scepticisme du marché : l'action ne cote que 202 francs à Zurich, après avoir atteint 218,20 CHF vendredi dernier, alors que les dernières rumeurs font état d'un montant pouvant aller jusqu'à 275 CHF par action. Il faut dire que le patron d'Actelion, le français Jean-Paul Clozel, passe pour un farouche indépendantiste et que la structure de l'offre de Sanofi est encore sujette à caution. Beaucoup pensent que le groupe proposera une somme ferme et une part variable sous forme de certificats de valeur conditionnelle (CVR), qui prendront de la valeur en fonction du franchissement de certaines étapes par les candidats-médicaments clefs. Cette technique avait déjà été utilisée par Sanofi lors du rachat de Genzyme. Le CVR est une bonne méthode pour l'acquéreur, qui transfère le risque d'échec de médicaments-clefs sur les actionnaires existants. Mais les investisseurs préfèrent toucher immédiatement des espèces sonnantes et trébuchantes, si bien que l'offre doit être savamment dosée.

Le CVR Genzyme fut une bonne affaire pour Sanofi et une mauvaise pour les actionnaires de la société américaine : d'une valeur potentielle de 14$ à l'origine, il se négocie actuellement 0,40$. Sanofi avait même offert de racheter une partie des CVR en 2012 à un cours de 1,50 à 1,75$ pièce. Les étapes prévues n'avaient pas été franchies.

— ©2016-2017, Boursier.com

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