(Boursier.com) -- Une rencontre avec le management de Thalès a permis à UBS de prendre conscience que les perspectives pour le secteur de la défense et la sécurité étaient pires que prévu. L'analyste anticipe désormais une décroissance organique de 2 à 3% des revenus de ce segment d'ici 2016, alors qu'il entrevoyait jusque-là une stabilité. En conséquence, la pression sur les prix devrait limiter le potentiel d'amélioration des marges, aussi l'analyste n'anticipe-t-il plus que 7,9% de marge dans la branche défense et sécurité dès 2013, contre 8,2% précédemment.
La France, qui représente 26% des revenus du groupe, est particulièrement à risque, car les budgets consacrés à la défense devraient reculer. Dans quelles proportions ? Il sera difficile de le savoir avant la publication mi-2013 du livre blanc de la défense. En attendant, il existe un risque de décalage dans les commandes, juge UBS.
Malgré ces éléments négatifs, le recul du titre pousse l'analyste à revoir en hausse, de "vendre" à "neutre" sa recommandation sur le dossier, pour une valorisation inchangée à 25 euros.
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