(Boursier.com) -- Le marché apprécie l'épilogue de l'affaire Sanofi-aventis / Genzyme, puisque le titre du laboratoire français progresse de plus de 3,5% à 51,55 Euros, après l'annonce d'un accord avec sa cible américaine pour un rachat. L'opération est libellée à 74 Dollars par action en numéraire, représentant environ 20,1 Milliards de Dollars (environ 14,9 Milliards d'Euros) au global. En plus de ce versement, chaque actionnaire de Genzyme recevra un certificat de valeur conditionnelle (ou "CVR") pour chaque action détenue, donnant droit au porteur de recevoir des paiements en numéraire additionnels si certains évènements concernant le Lemtrada (alemtuzumab MS) se réalisent sur une certaine période, ainsi que certains niveaux de production en 2011 concernant le Cerezyme et le Fabrazyme.
Les deux laboratoires espèrent que la transaction sera bouclée dès le second trimestre 2011, après les autorisations usuelles. Sanofi estime que l'acquisition aura un effet positif sur son bénéfice par action dès la première année suivant l'opération, soit en 2012, et aura un impact positif sur ce même bénéfice de l'ordre de 0,75 à 1 Euro d'ici fin 2013.
Le choix d'adopter un CVR pour l'opération a permis de combler l'écart de vue entre les deux sociétés sur la valorisation de certains produits clefs, notamment Lemtrada. Le certificat couvre également les incertitudes de production sur Cerezyme /Fabrazyme. Les CVR seront cotés en bourse. "L'accord est structuré de telle manière que les retombées économiques liées à la réalisation de chacun des objectifs sera partagée entre les actionnaires de Sanofi-aventis et ceux de Genzyme", selon leurs promoteurs. Les certificats expireront le 31 décembre 2020 ou plus tôt si un événement prédéfini sur alemtuzumab est atteint. Globalement, les CVR peuvent entraîner certains types de paiements, à savoir 1 Dollar si certains niveaux de production sont atteints dès cette année sur Cerezyme /Fabrazyme; 1 Dollar lors de l'autorisation finale du Lemtrada pour le traitement de la sclérose en plaques par la FDA; 2 Dollar si le niveau de ventes nettes suivant le lancement dépasse un cumul de 400 M$ à l'intérieur de périodes spécifiques par territoire; 3 Dollars si les ventes nettes dans le monde dépassent 1,8 Md$; 4 Dollars si les ventes nettes dans le monde dépassent 2,3 Mds$ et 3 Dollars si elles dépassent 2,8 Mds$. Au total, les actionnaires de Genzyme pourraient recevoir jusqu'à 14 Dollars supplémentaires par actions qu'ils détenaient, ce qui porterait la valorisation plafond total de l'offre de Sanofi à 88 Dollars par action, soit 23,9 Milliards de Dollars (environ 17,7 Milliards d'Euros) sur une base diluée, selon nos calculs.
Les conditions médianes de l'opération, soit autour de 81$ si Lemtrada se vend dans la fourchette de prévisions des analystes, sont proches des anticipations des bureaux d'études, signale ce matin un spécialiste.
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