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Cotation du 20/10/2017 à 17h38 Vinci +0,22% 81,08€

Les concessions, c'est tout bon, pour le Crédit Suisse

Les concessions, c'est tout bon, pour le Crédit Suisse
Crédit photo © Vinci

(Boursier.com) — Crédit Suisse a accru son exposition aux concessionnaires européens ce matin, notamment au motif qu'un euro plus fort favorise les acteurs domestiques. Vinci retire 80% de ses revenus d'Europe continentale et Eiffage 97%, rappelle l'analyste. Historiquement, ces titres ont connu un parcours assez proche de celui de l'euro / dollar, à l'exception notable du second semestre 2014, lorsque l'euro s'est affaibli mais que les spreads crédit se sont resserrés.

Les concessionnaires devraient en outre bénéficier la poursuite d'une tendance économique favorable, puisque le PIB réel est désormais au-dessus de ses niveaux d'avant la crise financière. Dans le même temps, les volumes de fret routier restent largement en-deçà des niveaux du début 2008 (-28%), avec un rattrapage qui n'a pas vraiment eu lieu. Le fret représente 15% du trafic des concessionnaires autoroutiers mais le tiers de leurs revenus.

La vision positive de l'analyste sur le BTP offre un levier additionnel, même s'il ne représente que 9% de l'EBITDA du secteur, pour 25 à 35% de son chiffre d'affaires. Parmi les autres éléments porteurs, le Crédit Suisse cite un risque réglementaire et concurrentiel atténué, notamment par rapport aux utilités, une structure sectorielle qui tend naturellement vers le monopole, un sentiment positif des gestionnaires d'actifs qui veulent se renforcer dans les infrastructures et des dossiers qui ont quitté leur statut de quasi-obligations pour offrir des performances boursières intéressantes. En France, l'environnement politique devrait être porteur avec la nouvelle majorité. Enfin, le secteur n'est pas cher payé, surtout concernant Vinci, le chouchou de l'analyste, suivi à surperformance avec un objectif de 86 euros. Eiffage est suivi sur un avis neutre et un objectif de 81 euros.

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