Boursier.com : Que vous inspire la mésaventure de Bear Stearns ?
M.F. : Cette banque d'investissement a toujours été sur le fil du rasoir avec une prise de risque maximum... Elle avait pour habitude de détecter les produits à la mode et de tout miser dessus. Bear Stearns a ainsi pris de grosses positions sur les crédits 'subprime' avec un fort effet de levier.
Boursier.com : Comment peut-on expliquer cet aveuglement ?
M.F. : L'appât du gain et la jalousie vis-à-vis des confrères expliquent cet aveuglement collectif des banquiers ! Bear Stearns était devenue une entreprise de cow-boys mais comment comprendre autrement les prises de risques insensées d'UBS... La banque suisse bénéficiait pourtant d'une position extraordinaire dans la gestion privée, mais la pression de l'environnement a été trop forte et UBS s'est lancé dans les dérivés... Tout cela relève de la bêtise et d'une perte totale de contrôle. Une sorte d'hystérie collective où chacun regarde dans l'assiette du voisin.
Boursier.com : Comment expliquez-vous la relative prudence des banques françaises sur ce chapitre ?
M.F. : Les banques françaises ont eu du mal à rentrer dans ces circuits car elles en étaient trop éloignées, c'est ce qui les a sauvées finalement...
Boursier.com : Que pensez-vous du sauvetage de Bear Stearns ?
M.F. : Dans ce métier, la confiance est capitale... L'arrivée de JP Morgan et la garantie accordée par la Fed permettent de la rétablir. En cas de défaillance de Bear Stearns, l'effet domino aurait été terrible. L'action de la Fed, comme d'ailleurs l'ensemble de ces récentes décisions depuis l'été dernier, a été remarquable. M. Bernanke communique beaucoup, a recours à tous les outils et fait preuve d'une poigne de fer.
Boursier.com : Les produits dérivés sont-ils l'unique cause de ces déboires ?
M.F. : Plus l'instrument est éloigné du sous-jacent, plus on l'imagine déconnecté. C'est totalement faux !... On est entré dans la finance virtuelle, les banques ont oublié les entreprises. C'est comme si les banquiers étaient enfermés dans une pièce à jouer au poker toute la journée.
Boursier.com : La prise en compte des pertes est-elle terminée ?
M.F. : Les provisions déjà rendues publiques couvrent 50 à 60% des pertes potentielles. La Fed a créé un périmètre de sécurité et l'incendie ne se propage plus..."....
Boursier.com : Craignez-vous des défaillances parmi les 'hedge funds' ?
M.F. : Je n'ai pas de craintes particulières à ce sujet. Les 'hedge funds' sont plus solides que les banques. On peut néanmoins avoir des surprises du côté du 'private equity' car il n'y a plus d'acquéreurs.
Boursier.com : Peut-on acquérir des titres bancaires dans les cours actuels ?
M.F. : Les banques devraient faire évoluer leur profil de risque avec une concentration sur les activités de détail. Les banques vont ainsi devenir moins rentables mais moins risquées.
Boursier.com : Quels titres conseillez-vous dans ce contexte ?
M.F. : De nombreuses 'small caps' offrent une belle visibilité et ne sont pas endettées. On peut ainsi s'intéresser à Osiatis, à Ausy ou à Micropole Univers.
Propos recueillis par Christophe Voisin - ©2008, 2012 www.boursier.com
